白酒迎恢复性增长机会 6只股继续表演疯狂(股)

　　食品饮料:关注白酒板块的恢复性增长机会

　　上周重点资讯:(1)统计局:5月份,我国CPI同比增长2%,环比下降0.5%,其中食品CPI同比增长5.9%,环比下降2.7%;(2)统计局:5月份,我国PPI同比下降2.8%,环比增长0.5%。(3)新浪财经:5日,贵州茅台被爆或参与收购AC米兰70%股份,随后,贵州茅台集团董事长袁仁国否认了此事。(4)Wind资讯:近日,茅台京沪深三地经销商已上调飞天茅台一批价至860元/瓶。(5)酒业家:4日,酒鬼酒召开中粮入主后的首次经销商大会,并推出战略大单品红坛酒鬼酒。(6)食品观察家:《婴幼儿配方乳粉配方注册管理办法》将于明日(6月8日)出台。

　　食品饮料行业整体处于弱复苏。2015年食品饮料各板块中,营业总收入合计同比增长为正的有4个(葡萄酒、调味发酵品、食品综合和黄酒),净利润合计同比增长为正的有3 个(食品综合、白酒和乳品);2016年Q1,营业总收入合计同比增长为正的有4个(肉制品、黄酒、白酒和食品综合),净利润合计同比增长为正的有5个(乳品、白酒、肉制品、调味发酵品和黄酒)。整体而言,食品饮料行业处于弱复苏状态,好于市场预期。

　　消费升级+通胀预期,看好白酒板块恢复性增长机会。2013年我国人均GDP为6629美元,消费结构向享受型过渡的特征日趋明显,中高端消费比重有望逐渐加大。2015年,白酒行业在经过3年调整后,逐渐呈现两极化发展趋势。一方面,领先企业业绩率先出现反转。另一方面,大部分中小企业经营仍然困难。行业内品牌集中和消费升级趋势明显,未来,具有全国影响力的一线企业和区域性龙头企业有望获得超额收益。2015年以来,我国货币政策逐渐宽松,期间央行实施降息降准次数合计多达10次。在2016年政府工作报告中,李总理表明2016年我国CPI目标为3%。白酒作为可选消费品,价格敏感度相对较低,参考历史经验,CPI提升有望给白酒行业带来提价机会。建议重点关注通胀预期下白酒版块的趋势性机会。(国海证券)

　　泸州老窖:改革成效初显 战略执行稳步推进

　　泸州老窖 000568

　　研究机构：东北证券 分析师：李强,陈鹏 撰写日期：2016-06-06

　　报告摘要:

　　资源聚焦大单品战略,品牌清理成效初显:在过去的发展过程当中,泸州老窖产品体系一直太过复杂,品牌泛滥稀释了中高端产品的核心竞争力,于是从去年开始公司积极进行品牌瘦身,施行大单品战略,目前市场上带有泸州老窖的品牌已经很少,品牌清理取得了一定成效,未来公司将继续聚焦资源,重点突击,夯实产品结构。对比洋河的海之蓝、天之蓝、梦之蓝系列成长初期的结构(海之蓝占比80%)和现在的结构(海:天:梦=3:2:1)可以发现,在品牌提升消费升级达到一定程度的时候,各个品种的推广时间将会大幅加快。

　　渠道改革继续推进,市场投放力度加大:公司目前已经形成了覆盖高中低全产品体系的四大品牌专营公司,未来还将继续投入较大规模资金用于营销网络、电子商务和人才引进。销售团队方面,15年公司销售团队只有800人,目前已达3400人,计划今年扩张至6000人,主要招聘的是底层的业务代表,人员调整后公司将努力整合自身团队与经销商资源;市场投放方面,今年将继续加大战略方面宣传力度,走差异化竞争道路,未来五年公司还将对全国市场和关键市场进行布局,目前来看,关键市场的推进效果较佳。

　　定向增发布局基酒产能,重返第一集团军信心充足:为了顺应消费升级下白酒结构的变化趋势,公司通过定向增发实施技改项目。作为公司十三五规划的重要部分,本次技改项目体现了公司重返第一集团军的决心和信心,从目前的恢复程度来看公司处在良性状态,头曲和窖龄酒产品体系也在规划当中,未来五年的目标是达到2万吨的销售数据,我们认为公司新任管理层的一线销售经验以及战略落地能力将是实现突破的有力保障,也是公司未来最大的看点之一。

　　盈利与预测:我们预计公司2016-2018年EPS 分别为1.22、1.49、1.66元(摊薄后1.11、1.36、1.51元),对应PE 分别为20倍、17倍、15倍,考虑到公司战略执行稳步推进,维持“增持”评级。

　　风险提示:食品安全风险;市场拓展效果不达预期