通用航空业将全面放开竞争性领域价格(5)

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　　吉祥航空:定增顺利完成为公司中长期增长打开空间

　　吉祥航空 603885

　　研究机构：海通证券 分析师：虞楠 撰写日期：2016-05-16

　　公司公布非公开发行股票发行情况报告书。本次非公开发行数量为1.48亿股,发行价格为人民币22.82元/股,募集资金总额为人民币33.68亿元。本次发行完成后,公司总股本由发行前的11.36亿股变更为12.84亿股。本次权益变动后,均瑶集团、均瑶投资持股数量保持不变,分别占公司最新总股本的63.12%、2.69%。

　　上市后首次融资成功,公司后续发展可期。融资后运力投放预计加快,机队规模快速补充抢占市场。公司占据绝佳客流量输入输出节点,并以上海为主运营基地,专注以上海为中心辐射全国及周边国家的航空运输市场。2015公司在上海市场占有率达8.65%,且目前将超过80%运力投放于上海两场机场。2015年上海浦东机场和虹桥机场旅客吞吐量达到了9917万人次,同比10.60%。随着迪士尼即将开园,客流量的大幅增加将持续为公司导流。

　　吉祥定位中高端、九元定位低价策略充分显现张力。2015年底公司共拥有55架飞机(包含九元航空)。其中吉祥品牌定位中高端策略,且占据迪士尼有利区域优势,未来客座率有望继续保持高位,票价提升仍有空间。公司控股子公司九元航空是广州地区唯一一家主基地廉价航空,于15年初正式开航。九元航空以广州白云机场为主基地机场,运营超过十条国内航线,开通通航城市13个。一季报显示,九元扭亏实现净利润172.78万元,未来随着广州时刻的放松,期待九元的持续放量。

　　二季度为行业传统淡季,三四季度有望继续向好。公司公布2016年4月运营数据。需求(RPK)同比上升23.98%。其中,国内航线同比增加27.9%,国际航线同比上升12.77%。客运运力投放(ASK)同比增长25.56%,其中国内航线同比上升31.46%,国际航线同比增长9.25%。平均客座率为87%,较去年同期下降了1.11个百分点。整体来看,今年前4个月,公司供需关系仍匹配非常好,客座率同比仍小幅增加0.1个百分点,至86.63%,内外航线均变化不大。另外二季度为整体行业传统淡季,三四季度伴随节假期以及迪士尼开园叠加效应,预计三四季度需求将持续保持上升态势。

　　投资建议。持续看好公司成长性,按现有股本计算,预计公司2016-17年EPS分别为1.82元和2.57元,维持“买入”评级,同时考虑到公司成长性,给予2016年25倍PE,对应目标价45.5元。

　　风险提示。需求增速不达预期,经济持续下行的风险,人民币汇率的大幅波动。