国务院推动物流发展 完善冷链运输服务规范 8股井喷(2)

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　　山东高速:盘活存量房产回收资金,多元化战略有望加速

　　山东高速 600350

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-06-21

　　转让亏损房产,盘活存量提升收益率。2014年起,国内房地产市场面临需求低迷的不利形势,尤其是二三线城市。2015年,虽然一线城市有所回暖,但二三线城市依旧面临库存高企的压力。此次挂牌转让投资的三家房地产企业股权,是对于提升城市运营板块收益率目标的落实。青岛华景2014-2015年连续亏损,财富纵横和山东绿城2013-2015年连续亏损。三家公司股权的转让底价为12.98亿,考虑到转让存在溢价以及子公司相关财务和销售费用的节约,预计将增厚上市公司3-6亿的利润。预计今后,公司也将稳步推进盘活房地产存量的目标。

　　“一带一路”战略支持,集团公司多元化发展或加速。2016年6月17日,习主席访问塞尔维亚的第一站即为高速集团开发建设的贝尔格莱德中国文化中心。近年来,山东高速第一大股东山东高速集团一直致力于多元化发展战略。2015年2月,山东省发改委批准高速集团通过控股51%的投资公司收购法国图卢兹机场49.99%的股权,为集团公司增加了机场资产。目前集团公司旗下拥有高速、金融、铁路、港口、海洋、机场等多项资产。

　　25亿本金回收,助推公司多元化投资。上市公司实行“路桥主业+资本运作”的双轮驱动发展模式,通过多元股权投资弥补路产主业长期投资不足,不断增加新的盈利点。山东高速的多元化战略,同集团公司的发展趋势相契合。虽然新增的机场资产,独立整合的概率较大,但随着集团多元化发展的加速,公司的转型升级有望得到集团更多的支持。若此次三家房地产企业股权的出售顺利完成,山东高速除了可以得到交易资金,还可以从受让方处收回24.95亿的借款本金。充沛的现金,将助推公司进行优质的多元化投资。

　　首次覆盖,给予“增持”评级。考虑到公司持续盘活存量房产加速资金回收、集团有望给予公司多元化战略更多支持,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.66、0.68和0.74元,给予“增持”评级。

　　风险提示:挂牌转让溢价过低;多元化战略不及预期。