机器视觉成争夺焦点 应用场景将加速拓展 7股欲井喷(5)

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　　海康威视:成长持续,创新转型步入新常态

　　海康威视 002415

　　研究机构：长江证券 分析师：莫文宇 撰写日期：2016-04-12

　　报告要点

　　事件描述

　　海康威视4月8日晚间发布2015年报:营收253亿元,增46.7%,归属净利润58亿元,增25%,并10股派7元送红股3股转增2股。同时发布2016一季报:Q1营收52亿元,增21%,归属净利润11亿元,增9.47%。

　　事件评论

　　业绩保持稳健增长,健康长效机制护航。在2015年宏观经济形势下行的背景下,安防行业增速有所放缓,在行业增速10%以上的情况下, 公司取得了快于行业的增长速度,虽然存在增速放缓的情况,但公司延续了产品-解决方案-服务的路子,进一步提升市场份额,公司已经成为全球最大的视频监控解决方案提供商之一。相关指标上可以看出,公司15Q4/16Q1营收利润同比增长分别为31%/21%、7.3%/9.5%, 毛利率为37%/42%,主要原因在于公司抓住了部分国内低端市场的机遇,取得较好的市场份额,另外可见2016年开始毛利率有一定起色。另外公司预告半年度利润增长10%-30%,在如此大的规模体量上,还能够取得这样程度的增长,显示出公司对于未来市场及新产品方面的看好。因此我们认为公司步入了稳健增长的新常态。

　　海外市场构筑未来增量空间。公司在2015年新设韩国、加拿大、墨西哥三家子公司,海外分支机构达到21家,且海外业务继续增长57%, 且毛利率水平高于国内业务近6%。未来公司将进一步加深海外业务本土化以及综合解决方案的发展思路,取得海外市场更高的占有率,因此我们认为海外市场将成为公司再次增长的发动机。

　　创新是海康发展的核心逻辑。多年来公司一直在视频监控领域不断耕耘,在算法、编码、存储等领域积累了丰富的人才和技术储备,具备发力智能制造、云计算、人工智能、互联网视频等新兴业务的综合实力。2016年初公司即推出了基于机器视觉应用创新的“阡陌”智能仓储管理系统。新兴市场的持续高投入,将使得公司在安防业务之外取得进一步的成长。

　　公司研发体系优秀,创新实力突出,持续受到高层的认可,同时公司总经理也在前期不断进行增持,另外高比例分红及配送显示出公司对于自身价值的坚定信心。因此我们维持对公司的推荐评级,预计2016~2018年EPS 分别为1.90、2.42、3.11元。

　　风险提示:安防行业景气度下降