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国轩高科:布局三元华丽转身,锂电龙头王者归来
国轩高科 002074
研究机构:国泰君安 分析师:洪荣华,王浩 撰写日期:2016-06-16
投资要点:
维持增持评级,上 调目标价至51元。公司2.4GWh 三元锂电投产在即,伴随板块估值中枢提升,有望价值重估。同时全产业链布局正极、隔膜等,成本控制能够一定程度对冲磷酸铁锂电池价格下降,提升盈利水平。上调16-18年EPS 预测至1.43(+0.4)/1.96(+0.6)/2.25元,给予2017年26倍PE,上调目标价至51元。
三元产能即将投产,迎来价值重估。公司2.4GWh 三元锂电产能投产在即,将成为产能最大的三元锂电厂商之一。且三元锂电技术水平先进,复合三元产品能量密度180Wh/kg。绑定新能源领军厂商北汽新能源等为下游客户,未来产能消纳无忧。目前三元板块估值提升,公司迎来价值重估。
布局核心原材料保证磷酸铁锂电池的盈利能力,21亿大订单增强业绩确定性。国轩高科作为磷酸铁锂电池龙头,下游客户主要为客车厂,市场一度担忧客车增速下滑导致磷酸铁锂电池产能过剩、价格下降,但我们认为在目前时点来看,种种悲观预期已经充分反映。国轩针对核心材料如正极、隔膜,采取自己建厂、与星源材质合资建厂等模式实现原材料供应量和价格的锁定,在一定程度上对冲了产品价格下跌的影响。2016年初21亿的动力电池订单也增强了2016全年业绩的确定性。
充电服务、储能、新能源汽车领域投资基金等新业务布局,新增长极培育中。公司在夯实主业的同时不忘推进新业务,未来或显现新增长极。参股新能源汽车产业基金,公司外延可期。
风险因素。新能源汽车销量低于预期;产能扩张进度不达预期440.62 | 9.51 | 188.34 | 16183.86 | 4.95 | 1.99 | |
14.59 | 6.93 | 0.00 | 535.95 | 3.31 | 0.07 | |
64.32 | 6.25 | 28.73 | 2362.47 | 1.72 | 0.29 | |
13.59 | 7.74 | 13.59 | 499.31 | 2.25 | 0.06 | |
7.01 | 8.37 | 7.01 | 257.50 | 3.43 | 0.03 | |
137.15 | 14.50 | 137.15 | 5037.52 | 5.01 | 0.62 | |
5.99 | 13.13 | 5.99 | 220.14 | 4.13 | 0.03 | |
18.53 | 6.53 | -21.47 | 680.43 | 0.80 | 0.08 | |
131.82 | 7.27 | 131.82 | 4841.89 | 3.28 | 0.60 | |
105.71 | 7.76 | -8.20 | 3882.79 | 2.72 | 0.48 | |
273.73 | 5.12 | 273.73 | 10054.28 | 2.86 | 1.24 | |
205.14 | 2.39 | 21.62 | 7534.96 | 1.46 | 0.93 | |
248.41 | 2.63 | 248.41 | 9124.10 | 1.44 | 1.12 | |
57.42 | 8.93 | 57.42 | 2109.18 | 2.54 | 0.26 |