限产政策助力煤炭价格强力反弹 四股成摇钱树(5)

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　　露天煤业:业务结构单一的区域龙头

　　露天煤业 002128

　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松,万炜,王祎佳 撰写日期：2016-04-01

　　煤价低迷、产销量微涨,煤炭业务经营依托成本有效控制。

　　报告期内公司实现煤炭产量4666万吨,同比增长65万吨;煤炭销量4660万吨,同比增长58万吨;但受煤炭行业持续低迷影响,公司煤炭售价自2013年起持续下滑,2015年煤炭售价91.48元/吨,同比下降12.75元/吨。公司拥霍林河矿区一号露天矿田和扎哈淖尔露天矿田的采矿权,属国内大型现代化露天煤矿,受益油价下跌影响,营业成本得到有效控制,同比2014年下降15.21%至31.96亿元。煤炭板块毛利率上升3.6个百分点至25.03%。

　　发售电量双双下滑,以火电为主的电力板块发展受限。

　　报告期内公司实现发电量524264.2万千瓦时,同比下降1.36%;售电量479489万千瓦时,同比下降1.25%;测算售电价下降0.02元至0.26元/千瓦时。公司主要售电端东北及蒙东地区经济情况和用电负荷未走出低谷,发电企业设备利用小时预计仍将地位徘徊,同时核电、风电、水电和光伏等清洁能源将进入超常规发展期,公司以火电为主的电力板块业务发展将受到一定限制。

　　积极向新能源发电领域延伸,项目进展顺利。

　　公司14年9月公告设立的霍林河露天煤业20MWp分布式光伏发电项目,总装机容量20.46MW,目前已经开始贡献业绩;另外报告期内投资设立扎哈淖尔煤业扎鲁特旗阿日昆都楞风电场10MW光伏发电项目,项目投资建设进度也已经达90%,16年有望开始运营。公司以煤为核心,火电和新能源为重点的综合能源发展思路逐渐清晰。

　　具备大股东资产注入预期,但短期难实现。

　　蒙东能源现仍有白音华二号露天矿、白音华三号露天矿和通辽第二发电有限责任公司、内蒙古大板发电有限责任公司,在避免同业竞争规划中满足条件后规划注入。但煤炭资产目前仍处亏损状态,均不符合注入条件,短期注入难实现。

　　业务结构单一的区域褐煤龙头企业,给予“中性”评级。

　　公司销售客户主要面对蒙东及东北地区,受地区经济发展放缓及煤炭、电力行业持续低迷影响,预计公司短期业绩难以转好。且集团资产注入预期兑现尚不十分明确,我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.19和0.26,给予“中性”评级。