三大方向布局军工产业 五股耐心等风来(2)

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　　威海广泰 002111

　　研究机构：长江证券 分析师：万广博 撰写日期：2016-05-03

　　报告要点

　　事件描述

　　威海广泰发布2016年一季报:1-3月实现营业收入3.08亿元,同比增加23.99%;实现归属于母公司所有者净利润0.41亿元,同比增加63.02%。

　　事件评论

　　新山鹰并表叠加消防车业务增长提升营收规模。除并表因素外,一季度收入增长主要来自消防车。2015年中卓时代签订合同7.56亿元,同比增长44%,显著高于同期消防装备收入增速17%。据一般交付期推算,前三月消防车营收增长30%以上。

　　受投资收益跨期确认推动,盈利增幅大。期间费用有所提升,主要是研发、薪酬等开支增长带来管理费用的上升。资产减值损失下降和投资收益增加贡献668万增量,其中427万元投资收益或来自参股的融资租赁公司,属提前到账的稳定分红,不影响上半年业绩增速。

　　预计上半年净利润同比增长35%-75%。在15年订单高速增长基础上,消防车一季度已签订1.73亿元大订单。相应的,由于备料需求增加,Q1购买商品、劳务的现金同比增长62%。此外,新山鹰去年下半年并表,贡献利润约0.45亿元,按全年平均估算,该部分占公司15年上半年净利润78%。

　　收购全华时代过审,无人机业务带来新引擎。公司增发收购天津全华时代项目已于4月8日审核通过。全华时代是国内领先的行业级无人机公司,产品应用于海洋、公安、武警、消防、航拍等领域。技术专利优势叠加公司的渠道资源,无人机将成为四大产业布局之一,有望从16年开始加速发展。

　　看好公司中长期发展前景。逻辑如下:

　　消防产业快速发展:消防车加快拓展市场,并逐步转向举高类高端产品;警报设备市场景气度高,后续新品及渠道拓宽将加速业务推进。空港主业增长平稳:空港设备龙头地位稳固,海外业务带动稳健增长。

　　无人机板块即将爆发:工业级无人机应用广泛,全华时代技术领先、产品齐全,量产后有望借助协同效应,实现业绩快速爆发。

　　持续受益军民融合:军民融合上升为国家战略,公司具备多项军品供应认证资质,军方资源积累深厚,有望持续受益。

　　业绩预测及投资建议:预计16-17年净利润约为2.47、3.28亿,EPS约为0.63、0.84元/股,对应PE分别为38、29倍,维持“买入”。