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　　联创电子公司调研简报:高端镜头稀缺标的,双摄像头、运动相机、车载摄像、无人机爆发受益标的

　　联创电子 002036

　　研究机构：海通证券 分析师：陈平 撰写日期：2016-07-26

　　投资要点:

　　高端光学镜头行业门槛高,公司是全球少数掌握其加工技术的厂商之一。高端光学镜头行业技术壁垒高。其加工生产过程对工艺要求极为苛刻,同时客户对光学镜头的质量也有着严格精细的要求。公司掌握其核心加工技术,在运动相机、车载镜头、无人机等领域的高清镜头的技术成熟并已经出货,高像素的手机镜头产品也正在积极储备。

　　公司是全球最大的运动相机高清广角镜头提供商。公司的高清广角镜头产品主要销售给运动相机领域的知名制造商,高清广角镜头出货量占全球运动相机著名品牌运动相机需求量的90%以上。同时进一步开发市场容量,积极争取扩大客户范围,与海康威视、小米(小蚁)等知名企业陆续开展业务合作。

　　高清广角镜头将受益于无人机、车载摄像、运动相机等领域的爆发式增长。据美国Teal集团统计,2014年全球无人机市场规模已经达到63亿美元,未来10年还将实现前所未有的持续增长,市场规模将翻倍以上增长;随着汽车的智能化、网络化方面发展,汽车之眼-车载摄像头会越用越多,按照相关机构预计2015到2020年车载摄像头行业复合增速常年超过30%;据Frost&Sullivan的预测,全球运动相机出货未来五年将实现18.3%的复合增长;公司在无人机镜头、车载监控摄像头、运动相机等方面,具备明显的技术优势和积累,未来将受益于行业的爆发式增长。

　　布局高像素手机镜头,将受益双摄像头市场爆发。双摄像头产业链移植速度快,预计将于今年迎来拐点。公司去年12月发布公告,配套资金定增2亿元投入高像素手机镜头项目,凭借本地化快速响应优势,有希望在手机双摄像头这一海量市场中分一杯羹。

　　触摸屏业务扩展国际合作,进入三星产业链。2014年公司与韩国Melfas公司合资成立了联思触控,承接了联创电子和Melfas的触控产业。目前公司通过集成电路产业基金,已成为韩国Melfas株式会社第一大股东。而韩国Melfas作为三星手机触控IC方面的主要供应商,把联创电子的触控显示产业直接引入到三星的供应体系,后续也将成为联创电子的增长点。

　　盈利预测与评级。我们预计公司2016~2018年归母净利润分别为2.56/3.56/5.12亿元,对应EPS为0.44/0.61/0.88元。考虑到可比公司PE(2016E)为75.29倍,我们给予公司PE(2016E)75倍,对应目标价33元,给予“买入”评级。