景区半年报业绩表现良好 五只股隐含巨大上升空间(2)

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　　张家界:内部经营向好,外延空间仍大

　　张家界 000430

　　研究机构：海通证券 分析师：钟奇 撰写日期：2016-08-17

　　投资要点:

　　原有业务收入恢复: 稳中有升,经营效率提升明显。

　　目前张家界主要经营性资产包括:核心景区内环保客运、杨家界索道、十里画廊小火车、宝峰湖游船、张家界国际大酒店以及张家界中旅。2013-14年间受挫于三公消费限制,下滑明显;2015年已经恢复:收入规模增长40%到达6.8亿元,净利润增长89%到达1.1亿元;净利率也从2013年底部10%增长到17%,营业利润率、毛利率也分别提高了9、10ppts,内部经营效率提升明显。

　　募投大庸古城项目,丰富旅游产品,拓展收入来源。

　　2016.3公司计划投资建设综合型旅游项目“大庸古城”,位于张家界市区,不仅弥补了原先公司在永定区旅游产品提供的空白,同时也将张家界从一个单一的自然风光景区转型为集人文旅游和自然风光于一体的综合性休闲旅游目的地。项目投资预算19亿元,预计建成后年收入4.9亿元,净利润1.9亿元。拟非公开发行1.15亿股,募集资金不超过12亿元,其中控股股东经投集团不低于1亿元。

　　内外因同时推动,3-5年发展空间大。

　　内部:公司是张家界市唯一上市公司,而张家界市旅游资源极其丰富,大多不在上市公司体内;随着国企改革不断推进,资产注入预期再次提升,目前控股股东经投集团已经控制西线景区,待实现盈利后有望注入上市公司。 外部: 十三五铁路规划扩展原来的“四纵四横”为“八纵八横”,中西部主要城镇大多受益。渝长夏铁路(黔张常路段)和张吉怀铁路有望于2019年底之前完成建设,届时张家界的通达和便利性将迈上新台阶,游客增速有望提升。

　　首次覆盖,买入评级,目标价14.56元。

　　我们预计2016-18年权益利润为1.35、1.56、1.77亿元,按总股本3.2亿股计算,2016-18年EPS分别为0.42、0.49、0.55元,按17E30倍PE,每股价值14.56元(参考历史估值和同行业估值),买入评级。

　　风险提示。

　　厄尔尼诺造成极端天气影响出行;募投项目进程不达预期;高铁进程缓慢。