农商行IPO再添新军 常熟银行接棒上阵

　　在长达8年的空窗期后，银行股终于迎来了一批新鲜血液，城商行、农商行陆续上阵，其中归属第一梯队的常熟农村商业银行(以下简称“常熟银行”)，作为综合实力更强的农商行代表即将登陆资本市场，谱写新华章。

　　首批农商行迎IPO 综合实力常熟领跑

　　招股书显示，常熟银行本次发行222,272,797股，占发行后总股本的10%，募集资金全部用于补充核心一级资本，此举与无锡、江阴农商行类似，本批农商行发行规模普遍较之前披露版本有所缩减。

　　2016年5月6日，第一批排队上市的五家农商行全部过会，分别为无锡农商行、江阴农商行、常熟银行、吴江农商行以及张家港农商行。五家银行全部位于江苏苏南地区，其中常熟银行，江阴、张家港农商行更是2001年全国首批试点成立的农村商业银行。综合招股书数据，目前，常熟银行和无锡农商行是农商行大军中，为数不多体量破千亿的农商行。

　　值得一提的是，对比五家农商行财务数据发现，2011年起常熟银行营业收入就达到19.87亿元，常熟银行的营收始终保持在较高水平。2013年，常熟银行的营业收入以及营业收入增速更是远超其他农商行，2014年其营业收入30.68亿元，同比增长29.73%，2015年其营收34.92亿元，营业收入增速虽然下滑，但是依然同比增长13.83%，领先同区域的其余农商行。招股书显示，其余四家农商行营收自2012年起均保持在25亿元以下，常熟银行优势逐步显现。

　　中信建投8月针对农商行的研报中也明确指出，综合各方面指标，常熟银行在五家银行中表现更好，盈利能力更强，并且该行在努力进行盈利结构的优化，非息收入占比自2013年逐年提高，虽然手续费及佣金收入目前较低，但也表明未来盈利结构转型的空间较大，具备一定的投资价值。其次是无锡农商行，虽然盈利能力有待进一步挖掘，但其资产规模及净利润表现较好，在业务模式转型方面也有不俗表现。其余三家银行各方面经营缺乏亮点，但凭借小市值公司估值上存在的天然优势，如果公司股价合理，农商行仍然具有较大的投资价值。

　　宏观经济下行不良率苏南齐升

　　据了解，目前苏南五家拟上市农商行的共同特点为ROA、ROE自2012年起逐渐下滑，同时不良贷款率加速有一定增加。截至2015年末，无锡农商行不良贷款率为1.12%，常熟银行为1.42%，吴江农商行、张家港农商行及江阴农商行不良贷款率分别为1.86%，1.96%和1.99%，同期16家上市银行不良贷款率平均值1.47%。

　　不难发现，这五家拟上市农商行在资本充足率方面和承受违约资产风险方面仍有较强能力。主要是由于此批农商行普遍没有优先股，所以核心一级资本充足率和一级资本充足率情况基本一致。其中，无锡农商行和常熟银行一级资本充足率较低，这也就意味着这两家银行在业务开展方面较为发达。

　　对此中信建投分析师杨荣认为，盈利能力方面，农商行各项经营指标均呈现下滑趋势。但这种下滑并非公司本身经营问题，根源在于宏观经济环境的不景气。经济触底反弹以后，预计农商行会有较好的表现。

　　资产质量方面，各银行不良贷款率大幅提高，拨备覆盖率大幅降低。但供给侧改革可以一定程度上帮助企业渡过难关，对不良率是一大利好。所以对银行资产质量关注的同时不应过分悲观。

　　资本充足率方面，各银行资本充足率较高，但也折射出业务经营开展不够充分的问题。上市补充新鲜血液以后，各家农商行如能充分开发市场，公司将会加速发展。

　　杨荣指出，“五家农商行财务状况虽然表现不佳，但在宏观经济下行，行业整体业绩惨淡的背景下，个别公司依然蕴藏巨大的发展潜力。”