C919大飞机望年底前后首飞 市场规模将达万亿(2)

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　　中航动力 600893

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡,赵炳楠 撰写日期：2016-08-29

　　公司2016年上半年实现营业总收入75.34亿元(-19.02%),归母净利润8594万元(-77.14%),EPS0.04元,符合公司中报业绩预测区间。

　　核心观点:投资收益减少及产品交付低于计划导致公司业绩下滑。公司上半年营收同比下滑19.02%,完成年度计划34.25%,主要系航空发动机主要产品结构调整及外部配套问题导致航空发动机及衍生品交付低于计划,航空发动机业务收入同比下降9.2%;非航空产品业务调整,逐步退出部分非主业竞争领域。此外公司归母净利润同比下降-77.14%,主要系产品交付低于计划及投资收益下降影响,公司投资收益同比下降1.7亿而管理费用率大幅增长,导致中报业绩同比大幅下滑。

　　公司有望受益于新一代航空发动机需求持续增长。目前国内多款采用国产发动机的三代半战斗机、舰载机陆续列装,带动航空发动机需求增长。此外,运20年内正式服役,新一代战斗机也有望列装,带动新型号航空发动机需求增加。

　　公司是具有国内大型航空发动机制造龙头公司,受益于国产航空发动机的重点建设和快速发展期。

　　中国航发集团成立,两机专项有望年内启动。5月31日,中国航发集团公司正式成立,航发成立展现了国家对发展航空发动机产业的重视,彰显了航空发动机产业的重要战略地位;另外,2月份工信部部长苗圩在国新办新闻发布会上表示,今年的重点任务之一是启动两机重大专项。公司作为国内航空发动机研制生产主力军,持续调整结构以聚焦航空发动机业务,将极大地受益于中航发成立及两机专项,未来在航空发动机领域拥有巨大发展空间。

　　盈利预测及投资建议。维持公司2016-2018年EPS分别为0.54/0.65/0.71元/股。两机重大专项有望公布,公司作为国内航空发动机研制生产主力军,具有重要战略地位,未来在军、民航空发动机领域发展空间巨大,维持买入评级。

　　风险提示:航空发动机研制周期较长且研制过程具有不确定性,两机专项时间不确定。