C919大飞机望年底前后首飞 市场规模将达万亿(6)

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　　钢研高纳 300034

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期：2016-08-23

　　事件:2016年8月22日,钢研高纳发布16年半年报,报告期内,公司实现营业收入3.28亿元,同比增长14.99%;实现归属于上市公司股东净利润4647万元,同比增加10.04%;基本每股收益0.1112元,同比下降15.82%。

　　点评:

　　营收稳定增长,优势技术与业务持续纵深发展。公司三大类合金业务上半年营收均有所增长,其中变形高温合金产品营收增幅达31.11%,是公司营收增长的主要来源。三项费用中,财务费用大涨148.48%,主要是公司的银行存款余额减少导致利息收入降低。此外,公司研发投入保持高增长,增幅达19.13%,较高的研发投入是公司保持明显技术优势的关键,公司各传统优势技术与业务均保持纵深发展。铸造高温合金发面,预旋喷嘴精铸件实现成功研发与供货,有望为公司带来巨大的业务增长空间;变形高温合金方面取得了大飞机专项长寿命变形高温合金盘锻件和大型燃机机组用大型难变形涡轮盘的供货合同;新型高温合金方面,GH690合金锻件研发项目成功跻身核电,开始进入产业化阶段,打破了国外垄断,有望成为公司新的业绩增长点。

　　高温合金需求放量,看好公司未来发展。公司是国内少数几家高端高温合金生产研发企业之一,60%以上的产品面向航空航天领域客户。2016年,空天海电子等军品市场继续保持稳步增长态势,民品市场核电、石油化工等有所放量,航空航天舰船发动机等军品市场将继续放量。此外,随着此前航发集团正式挂牌成立以及“两机专项”临近完全启动,预示着未来高温合金市场需求将持续增长,公司发展前景向好。

　　盈利预测及评级:按公司最新股本计算,我们预计钢研高钠16-18年的每股收益分别为0.32元、0.37元和0.38元。我们看好国内高温合金材料领的广阔发展前景,以及公司的核心技术能力,维持公司“增持”评级。

　　风险因素:下游 行业需求低迷,公司项目进展低于预期。原材料价格波动较大,可能导致毛利率下降。航空航天产业政策变化、行业波动,将影响公司业绩增长。