地产后周期装饰景气趋于回暖 全装修浪潮下板块受益

　　地产热销城市蔓延，地产后周期装饰产业景气趋于回暖：今年1-8月，全国房地产开发投资同比名义增长5.4%，比1-7 月份提高0.1 个百分点；商品房销售面积同比增长25.5%，房屋新开工面积增长12.2%。

　　前期东部热点城市房价涨幅较大，限购政策推动资金涌向西部中心城市，1-9 月成都青羊区/高新区房价涨幅27%/23%。地产去库存加速有望带动后续投资和新开工回升，地产后周期装饰产业预计受益。此外二手房交易占比持续提升，而5 年以上的房屋(占存量房90%)即出现翻新需求，旧房翻新周期来临。装饰公司的全装修、定制精装、传统家装及互联网家装多种模式预计全面受益。

　　政策力推全装修提升订单预期：全装修住宅能降低重复装修的资源浪费、安全隐患和噪音污染，顺应节能环保趋势，得到政策大力支持。

　　浙江规定10 月1 日起各市、县中心城区出让或划拨土地上的新建住宅，全部实行全装修和成品交付；上海规定自2017 年1 月1 日起，外环内新建商品住宅将100%全装修；预计后续其他省市政策将陆续出台。浙沪力推全装修利好本地装饰企业，预计住宅全装修订单将显著增加，带动业绩加速。

　　投资建议：地产公司估值修复有望带动装饰估值提升，近期险资增持业内公司表明对装饰产业链的看好。我们重点推荐金螳螂(全年预计增长10-15%，当前17 倍PE 显著低于同业公司)，以及亚厦股份(受益浙江全装修政策)、广田股份(恒大精装订单最大供应商)、全筑股份(住宅全装修业务占比极高，参与制定上海标准)、东易日盛(受益二手房装修及消费升级)。

　　风险提示：宏观经济下行风险，坏账风险。

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