上海积极构筑自贸区"升级版" 六股良材美质(5)

（   ）

　　滨江集团:业绩亮眼 投资业务进展顺利

　　滨江集团 002244

　　研究机构：信达证券 分析师：崔娟 撰写日期：2016-08-31

　　营收大幅增长,毛利增加,高预售账款保证业绩。2016年上半年,公司结转项目包括武林壹号部分住宅、上虞城市之星和金色黎明三期,实现营业收入84.22亿元,同比增长41.65%。由于上半年结转项目中武林壹号是毛利较高的项目,公司报告期内地产业务毛利率上升3.56个百分点,归母净利润增长30.08%。受增发影响,每股收益有所降低。公司上半年实现销售额171亿元,在杭州地区销售额排名第二。报告期末,公司预售账款达到213亿元,占2015年营业收入的169%,未来业绩的确定性较高。

　　经营有所改善,现金流大幅增长。随着公司营业收入大幅增长,存货小幅降低,公司周转率显著提高,与去年同期相比提升42.9%。公司上半年管理与销售费用占销售额的比重为2.21%,与去年同期相比下降0.31个百分点。公司上半年经营性现金流净额67.35亿元,大大高于去年22.11亿元的水平。

　　积极开展直接融资,资本结构显著优于板块。2016年上半年公司加大资本运作,3月份完成定向增发,募集资金27.54亿元。8月发行公司债21亿元。通过定向增发和发行公司债,有效提升了公司资本实力,使公司资本结构更趋合理。截止报告期末,公司资产负债率69.87%,剔除预收账款后资产负债率45.98%,显著低于板块水平。

　　聚焦杭州,低成本拿地。2016年上半年,公司继续聚焦杭州,通过合作拿地和项目收购等方式低成本获得5宗土地,新增土地储备16万平方米,计划建筑面积43.78万平方米,保障了公司未来发展。公司地产开发管理能力优秀,2016年上半年获得2个上海代建项目,这是公司代建业务首次跨出杭州。

　　投资业务顺利开展。报告期内,公司以自有资金32211.138万元投资柔性固态锂电池生产企业,投资2600万元参与电视剧拍摄,投资1530万元于杭州品茗安控信息技术股份有限公司。投资业务进展顺利。

　　盈利预测及评级:我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为13.3亿元、16.3亿元和19.6亿元,按照公司最新股本计算,对应的每股收益分别为0.43元、0.52元和0.63元,对应的2016年8月29日收盘价(7.27元)的市盈率分别为17倍、14倍和12倍,维持“买入”评级。

　　风险因素:房地产政策收紧;房地产市场销售增速不及预期。