全国铁路国庆假日旅客运输持续高位运行 四股潜力大(5)

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　　康尼机电:门系统及配件收入有望持续增长

　　康尼机电 603111

　　研究机构：华鑫证券 分析师：魏旭锟 撰写日期：2016-08-25

　　2016年上半年,公司实现营业收入9.56亿元,同比增长22.48%;营业利润1.36亿元,同比增长25.57%;归属母公司所有者净利润1.21亿元,同比增长29.69%,折合EPS为0.16元。

　　门系统及配件业务收入快速增长。公司的主营业务为轨道交通门系统的研发、制造和销售及提供轨道交通装备配套产品与技术服务,是国际著名车辆供应商加拿大庞巴迪公司、法国阿尔斯通公司、德国西门子公司在中国的合格供应商。受国家大力发展轨道交通产业的影响,公司营业收入快速增长,2016年上半年,公司门系统业务实现销售收入6.19亿元,同比增长17.13%;配件业务实现销售收入5,945万元,同比增长54.14%,主要是因为公司已经运营的门系统产品相继进入维修期,且公司成立维保业务部着力拓展维保配件业务所致,未来随着公司门系统销售保有量的增长,配件业务占公司收入比重将逐年增加。

　　综合毛利率小幅提升,期间费用率基本稳定。2016年上半年,公司综合毛利率提升0.89个百分点,至38.05%,主要是由于配件业务毛利率同比大幅9.61个百分点,至39.55%。2016年上半年,公司期间费用率为22.90%,同比提高0.07个百分点。

　　其中销售费用率同比降低0.59个百分点;而管理费用率由于研发费用和其他费用大幅提升而提高了0.93个百分点。

　　城轨门系统仍具备较大的成长空间。截止2015年,我国城市轨交运行里程已达3200公里,符合建设地铁的标准的城市为39个,预计到2020年我国城市轨交流程将增长至6200公里,符合建设地铁的城市也将增长至50个左右。此外,由于城市的运输节奏不断加快,轨交密度以及车辆密度也将持续提升,城轨门系统仍具备较大的成长空间。

　　动车组外门系统需求旺盛。公司动车组外门系统通过CRCC认证后,市场占有率快速提升,目前,公司产品已基本覆盖全部动车组车型,产品系列已经比较完善,同时,我国自主研制的标准动车组的外门标准是以康尼车门为标准进行编制的,根据发改委公布的中国高铁八纵八横规划,2020年铁路网将达15万公里,覆盖80%以上大城市,其中高铁3万公里,2025年铁路网17.5万公里,其中高铁3.8万公里,远期铁路网20万公里、高铁4.5万公里,国内动车组外门系统将持续旺盛。

　　此外借助“高铁外交”和“一带一路”等相关政策的大力支持,动车组外门系统出口市场亦有望较快增长。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为2.50亿元、3.56亿元和4.54亿元,折合EPS分别为0.34元、0.48元和0.61元,对应于上个交易日收盘价13.47元计算,市盈率分别为40倍、28倍和22倍,门系统需求旺盛,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:铁路轨交投资增速下行。