常熟银行等三只新股30日上市 定位分析

　　根据交易所公告，常熟银行(601128)、川环科技(300547)、优德精密(300549)等三只新股于9月30日起登陆证券交易所上市交易。

　　其中，江苏常熟农村商业银行股份有限公司登陆上海证券交易所主板。股票简称“常熟银行”，股票代码“601128”，发行价格4.28元/股，本次公开发行的股票数量222，272，797股，本次公开发行后的总股本2，222，727，969股。

　　四川川环科技股份有限公司登陆深交所创业板。证券简称为“川环科技”，证券代码为“300547”，发行价格为22.07元/股，发行市盈率为22.99倍。公司人民币普通股股份总数为59，779，215股，其中首次公开发行的14，950，000股股票自上市之日起开始上市交易。

　　优德精密工业(昆山)股份有限公司登陆深交所创业板。证券简称为“优德精密”，证券代码为“300549”，发行价格为15.03元/股，发行市盈率为22.99倍。公司人民币普通股股份总数为66，670，000股，其中首次公开发行的16，670，000股股票自上市之日起开始上市交易。

　　常熟银行9月30日上交所上市 定位分析

　　【公司简介】

　　常熟银行成立于2001年12月3日，是经《中国人民银行关于常熟市农村商业银行开业的批复》批准，在原常熟市农村信用合作社联合社基础上吸收部分社会法人、自然人股东改制设立而成的股份有限公司，是全国首批试点成立的农村商业银行，设立时注册资本100，170，000元。经过多次送股和增值扩股，发行人目前注册资本为2，000，455，172元。

　　【研究报告】

　　常熟银行：稳健转型 均衡布局 估值区间：8.84-9.28元

　　安信证券

　　事件:常熟农商行(601128.SH)于2016年8月19日获证监会核准发行，并计划于9月20日开始申购。本次共发行222，272，797股，占发行后股本10%。发行价4.28元，相当于企业1倍PB(按截至2016年6月30日数据计算)。

　　享受常熟经济红利，异地扩展发展空间。常熟农商行深耕于县域综合竞争力全国前三的江苏省常熟市，地区经济增速高于全国平均速度。早在2008年常熟农商行就已领先一步开展异地经营，截至2016年上半年已通过开设异地支行和村镇银行等方式实现网点覆盖江苏省内多个市县和湖南、河南、云南等省份。

　　引入交行战略投资，零售业务战略转型。常熟农商行是全国首家引入战略投资者的农村商业银行，近几年交通银行在业务及管理等层面给予常熟农商行全面支持，企业经营稳健，转型布局极具前瞻性。重点推进“大零售”战略，打造“零售银行部、家庭金融部、小微金融总部、电子银行部及银行卡部”五大零售部门。

　　资产结构均衡，负债零售特色凸显。常熟农商行的资产结构相对均衡，投资类资产占比近30%;较高的证券资产的配置是常熟农商行生息资产收益率高于对标行的重要原因。负债方面零售特色凸显，2015年个人贷款占比达34.31%。定期存款占比偏低也使常熟农商行计息负债成本低于对标银行，在成本端更具优势。

　　息差优势明显，利润来源均衡。常熟农商行证券投资占比较对标行偏高且定期存款偏低，导致企业生息资产收益率高且付息成本低，从而保证净息差高于对标行的水平。

　　常熟农商行上半年盈利状况较去年底明显改善，各分部业务利润贡献均衡。特别是个人金融业务对营业利润的贡献较去年底上升8.76pc至37.95%，体现出零售业务转型取得明显成效。随着企业“大零售”业务转型的持续推进，预计全年资金业务、个人金融业务和公司金融业务利润比例将接近0.35:0.4:0.25，中间业务收入增速和占比将继续提升，净息差维持3%以上的高水平。

　　资产质量边际改善，风险暴露较为充分。常熟农商行2015年不良贷款率较2014年上升49BP，主要源于关注类贷款向下迁徙。2016年上半年不良贷款率基本与去年末持平，不良生成环比下降，反映资产质量边际改善。关注类贷款占比偏高，表明企业风险暴露较为充分但还需一定时间消化。

　　投资建议:我们预计公司2016年-2018年的营业收入增速分别为34.44%、30.46%、26.64%，净利润增速为8%、7%、6%。参考同业各类上市银行估值水平，我们判断常熟农商行合理价格在6.18-6.63元区间，对应2016年动态PB为1.4x-1.5x区间。

　　再考虑新股溢价价值，预计公司上市后股价短期存在40%左右的溢价空间，对应股价在8.84-9.28元区间，2016年动态PB在2.0x-2.1x区间。

　　风险提示:不良资产暴露超预期，零售转型不及预期。

　　川环科技9月30日创业板上市 定位分析

　　【公司简介】

　　公司隶属于汽车零部件行业，自设立以来一直专注于研发、生产和销售车用胶管系列产品，核心业务是为各大汽车整车制造厂商提供配套汽车橡胶软管产品，产品范围涵盖燃油系统胶管、冷却系统胶管、制动系统胶管、动力转向胶管、车身附件系统胶管、进排气系统胶管。

　　涨停板收益预测

　　优德精密9月30日创业板上市 定位分析

　　【公司简介】

　　自设立以来，公司一直从事汽车模具零部件、半导体计算机模具零部件、家电模具零部件等精密模具零部件的研发、生产及销售，同时也从事自动化设备零部件、制药模具及医疗器材零部件的研发、生产及销售，具有多年行业经验的积累。目前，公司拥有16项发明专利和26项实用新型专利，在生产过程中成功开发16项江苏省高新技术产品，被评为高新技术企业、苏州市外资研发机构和昆山市科技研发机构，公司荣获苏州市质量奖，具有较强的技术优势和自主创新能力。

　　【研究报告】

　　优德精密:优秀的精密模具零部件制造商

　　研报 兴业证券

　　投资要点

　　公司是一家专业从事精密模具零部件、自动化设备零部件和医疗器械零部件研发、制造和销售的企业。公司致力于成为全球一流精密模具零部件系列集成的专业制造商，客户遍布国内主要整车生产商。同时，公司积极布局自动化设备零部件和医疗器械零部件业务，有望引爆新增长点。

　　公司产能维持在高位，主营业务发展稳健。公司关键设备开工率维持在90%以上，产销率维持在97%以上，产品长期处于供不应求的状态。公司2016上半年营业收入为16421.92万元，同比增加14.94%%，实现归属于母公司股东的净利润1985.26万元，同比增加7.85%，主营业务发展可期。

　　我国汽车市场的模具需求量超过200亿元，下游的稳定需求推动模具行业持续发展。模具行业具有基础性强、涉及面广、门类多、技术性强、带动性大的特点。模具需求来源主要为汽车、家电、IT、医疗器械等下游 行业，由于下游 行业分布广泛且多为日用消费品和必需品，下游 行业的消费需求受经济发展、技术进步、产品功能多元化、消费者对终端产品的偏好等因素影响保持稳定增长，进而促进模具行业的增长。

　　盈利预测和估值:按发行后的股本计算，我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.77、0.94、1.18元，分别同比增长15.95%、22.79%、25.85% 。参照可比公司的估值，同时考虑到公司产品未来需求情况和公司竞争力，我们认为给予公司2016年25~35倍PE较为合理，对应合理股价为19.25~26.95元。

　　风险提示:模具零部件市场竞争加剧的风险;新业务扩展不及预期。