明年汽车政策基调或仍相对友好 基金抢筹四股(2)

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　　上汽集团16年中报点评:销量平稳增长,产业链布局加速

　　上汽集团 600104

　　研究机构：广发证券 分析师：闫俊刚,张乐 撰写日期：2016-08-31

　　事件:公司16年上半年业绩同比增长6.3%。

　　公司发布16年中报,16年上半年实现营业收入3512.65亿元,同比增长8.5%;实现归母净利润150.60亿元,同比增长6.3%;实现全面摊薄后EPS1.37元。其中,公司第2季度实现营业收入1635.72亿元,同比增长7.7%;实现归母净利润71.24亿元,同比增长6.4%。

　　低估值高股息股,销量平稳增长。

　　公司上半年销售整车300.2万辆,同比增长4.9%,其中乘用车销售256.1万辆(+9.8%),与国家稳增长政策有一定关系;商用车受微客销量下滑影响,销售44.1万辆(-16.8%)。公司上半年毛利率为12.4%,同比上升2.2个百分点;销售费用率提升2.2个百分点,主要由于经销商返利会计核算方法改变及促销奖励增加所致;净利率为6.2%,同比下降0.1个百分点。公司15年每股分红1.36元(含税),对应29日收盘价的股息率高达6.1%。

　　公司积极转型,加快产业链两端延伸。

　　公司积极进行转型,致力于转型成为提供全方位汽车产品和服务的综合供应商。产业链前端,公司互联网汽车荣威RX5已上市,加快了新一代电动车、电驱变速箱等新能源新品的研发,并积极建设大数据和云计算平台;产业链后端,公司在电商平台、新能源分时租赁服务、充电桩、汽车金融等方面积极布局。产业链布局的延伸有望打开新的成长空间。

　　投资建议。

　　不考虑定增带来的股本摊薄,我们预计公司16-18年EPS分别为2.83元、2.97元、3.17元。公司是低估值高股息股,同时积极推进转型升级,延伸产业链布局,有望打开新的成长空间,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　宏观经济增速低于预期;汽车行业竞争超预期。