军工持续升温 逐渐增加军工配置 基金抢筹四股(3)

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　　杰赛科技半年报点评:主营业务快速增长,电科系资产注入启动

　　杰赛科技 002544

　　研究机构：东兴证券 分析师：杨若木 撰写日期：2016-08-26

　　事件:

　　2016年上半年,公司实现营收11.22亿元,同比增长45.89%;营业成本9.06亿元,同比增长51.36%;归属上市公司股东净利润1632.50万元,同比增长3.07%;扣除非经常性损益后净利润1441.86万元,同比增长39.33%;对应每股收益0.0317元,同比增长3.26%。

　　观点:

　　主营业务快速增长,毛利率保持稳定。

　　移动通信网络规划设计和印制电路板业务是公司主要收入和利润来源,占2016年上半年营收的91.45%。

　　公众网络方面,上半年实现营收4.59亿元,同比增长68.32%。公司中标中移动通信设备设计与可行性研究集中采购8个标段;通信铁塔工程设计专业资质由乙级升为甲级,业务覆盖全国二十多个省份,通信规划、设计、设备供应和通信工程等业务进一步拓展。

　　专用网络方面,上半年实现营收2.26亿元,同比增长50.59%。公司以物联网、云计算、智慧城市为应用场景,持续聚焦食品药监、教育管理、公检法等行业。

　　通信类印制电路板方面,上半年实现营收3.40亿元,同比增长14.79%。珠海通信产业园一期工程投产,拓展客户与降本增效并举,对未来订单和效益的持续增长形成保障。

　　受上半年项目毛利下降、固定成本开摊薄影响,营业成本增速51.36%,高于收入5.47个百分点;三费1.71亿元,同比增长22.14%;综合上述因素,上半年扣非净利润实现了同比39.33%的高增速。

　　公司技术、资质优势显著,海外市场拓展加速。

　　公司主要客户为电信运营商、广电运营商、政府机构、公共事业部门及大型企事业单位,央企控股背景、长期业务合作关系、信息网络建设服务高资质等级等因素有利于产品销售渠道的维护和拓展。

　　公司在印尼工程技术服务经验基础上,加大东南亚国家运营商市场拓展力度,推进在马来西亚、柬埔寨、缅甸设立子公司,海外业务集群有望实现规模化、效益化发展。

　　中电科通信板块资本运作平台,资产注入有望增厚业绩2015年5月公司实际控制人中国电科集团整合7所、34所、39所、50所、54所资源成立通信事业部,杰赛科技作为集团军民用通信类资产运作平台地位凸显。2015年8月31日公司停牌筹划资产重组,2016年3月31日公布关联交易预案,拟注入资产包括通信事业部下辖三家科研院所所属通信、电力、导航类较为成熟或具有较好市场前景的民品资产。目前,本次重大资产重组正在进行中。

　　本次资本运作,将在通信产业链上下游协同、公司业务多元化方面对上市公司发挥积极作用,另外,从中电科集团整体的国企改革和资产证券化方向来看,通信事业部超短波通信、卫星通信、光通信、通信天线等业务也存在注入预期。

　　结论:

　　受益于移动通信运营商4G建设、智慧城市建设、国防信息化和海外市场扩张,移动通信网络解决方案和相关硬件产品方面市场需求可持续,公司主营业务有望获得稳定增长;作为中电科集团通信业务板块唯一上市平台,对通信事业部体外优质资产的整合路径已开启,未来业绩高增长可期。

　　我们预计公司2016-2018年营业收入分别为27.08/31.78/37.75亿元,EPS分别为0.35/0.38/0.46元,对应PE分别为98.66/89.40/73.94倍。维持公司“推荐”评级。