稀土整顿蓄势待发 锌价有望继续上涨 基金抢筹四股(3)

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　　明泰铝业:收入利润双双加速,轨交陆续投产,维持买入评级!

　　明泰铝业 601677

　　研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2016-10-25

　　2016年前三季度归母净利润同比增长55%,略超市场预期。2016年前三季度公司实现销售收入52.64亿元,同比增长9.48%;实现归属于上市公司净利润2.01亿元,同比增长54.74%,对应每股收益0.42元,略超市场预期。

　　产品结构改善带来业绩持续增长!报告期内公司收入、净利润同比增速较中报均显著走高,毛利率维持在9%以上的历史高位,各项指标均略超市场预期,显示公司业务积极向好,主要因为内部高附加值板材项目持续带来产品结构改善,公司目前在售订单饱满,排产至3个月后,显示行业需求旺盛。

　　轨交型材投产近在眼前,业绩增长层级清晰。公司在2016年中报中提及“年产2万吨交通用铝型材项目”进展迅速,车间厂房已建设完成,主要设备已经订购,部分设备(车体焊接设备)安装接近尾声,我们预计2016年10月以后公司轨交大部件将实现批量化供货,而型材供应预计在2017年完成达产,这将成为公司2017年主要的利润增长点。除此之外,公司亦于9月份公告拟以不低于14.16元/股的价格发行不超过1.05亿股(大股东不参与认购),募集不超过12.15亿元投向年产12.5万吨车用铝合金板(摊薄15.7%),生产轿车车身外板用铝合金带材(8万吨)和轿车车身内板用铝合金冷轧卷(4.5万吨),项目建设期为2年,这将成为公司2018年下半年起重要的利润贡献点,可以说公司未来2-3年主要成长路径层次分明,清晰可见。

　　股权激励推出在即,维持盈利预测,维持买入评级!公司不久之前公告股权激励方案(预计11月实施),进一步彰显了未来对公司增长的信心。我们认为伴随公司产品结构的优化,轨交型材的逐步投产以及外延并购的发生,公司净利润将持续加速增长,维持2016-2018年公司实现归母净利润分别为2.71/3.6/5.07亿元的预测。

　　考虑增发增加的市值,目前公司对应2017年估值为22X,仍处于低估状态(中性假设修复到2017年30X,涨幅约40%),维持买入评级!