错峰生产扩围南方水泥价格普涨 四股成吸金石(3)

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　　金隅股份:业绩增幅扩大 水泥板块有望好转

　　金隅股份 601992

　　研究机构：光大证券 分析师：陈浩武 撰写日期：2016-10-31

　　报告期内业绩同比增长113.8%,EPS0.21元

　　2016年1-9月公司实现营业收入326.8亿元,同比增长26.2%;归属上市公司股东净利润22.7亿元,同比增长113.8%;扣非后归属上市公司股东净利润为18.2亿元,同比增长135.2%;EPS0.21元。单3季度实现营业收入92.3亿元,同增17.6%;归属上市公司股东净利润4.5亿元,同增3103%;单季贡献EPS0.04元。2016年1-9月,预计公司房地产板块结转销售收入同比保持快速增长,水泥板块销量增长叠加价格回升,综合因素引致公司营收同比增长26.2%;而15年单3季度业绩低基数促进公司16年前三季度业绩增幅较上半年进一步扩大。

　　报告期内综合毛利率同比下降,各项费用率均同比下降

　　报告期内公司综合毛利率24.7%,同比下降1.1个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.5%、6.8%、3.2%,分别同比下降0.7、1.7、0.5个百分点。期间费率13.6%,同比下降3个百分点。单3季度公司营收同增17.6%;综合毛利率24.5%,同增2.1个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费率分别为4.5%、7.7%、3.8%,分别同比变动-0.5、-1.9、0.3个百分点,期间费率16%,同比下降2.1个百分点。

　　盈利预测与投资建议

　　公司地产业务集中在一二线城市,2016年以来房地产板块销售、结转加快,为公司业绩整体大幅增长主因,自有工业地转化为公司特有优势,土地储备充足;三季度以来水泥行业价格涨幅大,公司水泥板块全年盈利改善可期;公司与冀东水泥股权重组完成,未来水泥资产整合至冀东水泥将利于京津冀乃至华北地区行业集中度提升,随供求格局改善与价格回升,中长期水泥板块盈利弹性有望显现,贡献并表业绩。我们预计公司2016-18年EPS分别为0.33、0.36、0.40元,给予目标价5元,维持“增持”评级。

　　风险提示:水泥需求下滑,原材料、燃料价格上升;房地产板块结转不及预期等。