国家电网混改路线图推出 五股或成先行军(2)

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　　平高电气:特高压订单持续交付 业绩增速符合预期

　　平高电气 600312

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华,张垚,马军 撰写日期：2016-10-19

　　报告要点。

　　事件描述。

　　平高电气发布2016年度三季报:报告期内公司实现营业收入42.04亿,同比增长34.36%;实现归属净利润8.73亿,同比增长71.35%。本次三季报增速位于此前业绩预告的区间内,符合市场预期。

　　事件评论。

　　销售增速环比持平,毛利率进一步提升。公司利润增速持续高于收入,主要是由于特高压产品占比提升以及原材料价格下降所带来的毛利率不断改善。前三季度公司毛利率达37.31%,进一步创历史新高。分单季度来看,公司7-9月实现营业收入同比33.80%增长,与前两个季度基本持平。

　　特高压在手订单创新高,持续交货保障2016/2017业绩增长。平高电气近年业绩增速仍主要受特高压产品交货进度影响。2014及2015年为国内特高压线路核准招标高峰,公司分别获得特高压新增订单34及48亿(主要为交流,含子公司平高东芝),在手订单充沛。上述订单自2015下半年起开始加速确认,2016年正式进入交货高峰,将有效保障公司今明两年利润增速。此外,今年到目前为止特高压交流新线路招标量略低于预期,公司新增订单约为27亿,同比去年有所下降。

　　公司远期增长点在中压市场及海外工程:1)天津平高生产基地主营中压及电力电子设备,是公司在高压产品之外布局的新增长级。在6月开展的国网第二批充电设备集招中,天津基地成功实现首次中标,预计金额1700万(另外母公司中标1500万);2)平高电气前期发布定增预案,拟募集49亿元资金收购平高集团下属的平芝公司、国际工程等5家公司股权,同时增资加快海外工程、系统总包能力的建设。目前该方案已于2016年7月23日获得证监会批复。本次增发完成后,平高电气项目总包能力及境外接单能力将获得显著增强。

　　暂不考虑本次增发,预计公司16-17年净利润分别为11.70/14.29亿,对应16年PE17倍,维持推荐。

　　风险提示:公司业务进展低于预期;特高压建设进度低于预期。