造纸企业再迎涨价潮 五股即将进入爆发期(2)

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　　岳阳林纸 600963

　　研究机构：方正证券 分析师：韩旭 撰写日期：2016-11-04

　　事件:

　　公司拟以6.46元/股发行不超过3.55亿股,募集资金总额不超过22.94亿元,在扣除相关发行费用后将全部用于收购凯胜园林100%股权、补充流动资金及偿还银行贷款。本次非公开发行A 股股票申请已获得证监会发行审核委员会审核通过。

　　投资要点:

　　业绩同比明显改善,不良资产处置接近尾声

　　2015年下半年起,公司持续推动骏泰浆纸剥离及湘江纸业关停并搬迁至岳阳等项目,骏泰浆纸于去年年末顺利剥离给大股东,公司2016年实现扭亏为盈。湘江纸业搬迁项目稳步推进, 目前岳阳区域厂房已封顶,正进行设备安装,公司前三季度实现归属上市公司净利润1853.60万元,业绩同比明显改善。

　　园林业务与传统主业协同发展推动产业转型升级

　　公司传统主业中自营林木资源与园林业务形成良好协同效应,并购标的凯胜园林拥有多项建筑工程承包资质,在风景园林领域知名度较高。并购完成后公司将形成“造纸+园林”双主业格局,产业转型目标明确。

　　PPP 项目加速落地,园林业务爆发可期

　　公司为诚通集团旗下上市公司,国资背景在园林项目中占据优势。据财政部PPP 项目库最新数据,入库项目正加速落地, 未来凯胜园林将借力城通集团国资运营平台定位,在PPP 项目竞标中发挥与政府沟通效率及拿单优势。正在实施的宁波国际海洋生态科技城项目,回款确定性强,未来两年业绩增长无虞。

　　盈利预测与估值:

　　预计公司2016-2018年分别实现营业收入50.93亿元、81.87亿元、90.07亿元,实现归属母公司净利润0.48亿元、3.73亿元、4.59亿元,对应EPS 分别为0.05元、0.36元、0.44元,对应PE 分别为172.39倍、22.46倍、18.26倍。维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:园林PPP 业务拓展不及预期,项目回款周期长。