美IT巨头开始增加就业或对国内TMT影响深远 基金抢筹四股(4)

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　　运达科技:城轨行业密集进展利好弹性公司!

　　运达科技 300440

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘智,刘洋 撰写日期：2016-12-16

　　投资要点:

　　12月行业重要事件密集,暗示轨道交通行业有超预期利润空间。1)根据中国上市公司峰会报道,中国中车董事长“融合了卫星通讯技术,互联网技术和智能控制技术,未来的车厢将会成为包括移动办公室、商务洽谈室,并且包括网购、社交、娱乐的列车。”单车车载设备占比会提高。2)媒体报道,比亚迪与万科携手探索“轨道+物业新模式”,科技公司加紧介入,已开始探索运营后周期盈利模式。3)铁总发布,启动570台机车大修招标 ,2017年第一次铁路机车大修采购项目,维修周期是A 股设备公司的重要利润来源。

　　城市轨道交通进展最快,成都、武汉、苏州、绍兴、重庆得到密集批复和投入。其中成都市,根据《成都市城市轨道交通第四期建设规划(2017-2022年)》,计划在2017~2022年新建项目涉及15条线路,总长约283.30km,车站183座。

　　竞争格局有变,之前轨道交通装备制造业被庞巴迪、阿尔斯通和西门子等巨头垄断,此次国内厂商竞争力较强。以庞巴迪为例,在中国市场的轨道运输方面已获得了超过5000辆轨道车辆和560台电力机车的订单,每年中国收入都占全球收入的10%以上。对比铁路,城市轨道交通下游客户分散,产品面向中低速车辆,国产占有率会大幅提高。

　　西南交通大学股东背景、成都地域优势、产品认可度运达科技协同最优,城市轨道交通最强突破力。国内厂商较封闭的供货环境,股东行业熟悉程度有决定作用,西南交大行业领军。成都人口和经济条件决定投入刚需,10月深度报告预测运达科技面对的成都市场空间是835.5亿。过去产品有很高的市场占有率,认可度高来自产品能力,模拟器、A6等可证明。

　　维持盈利预测和“买入”评级。仅考虑现有收入95%来自铁路的业务格局,预测未来5年利润 GAGR 为22%,深度报告中长期市值空间117亿。盈利预测2016-2020年净利润为1.54亿、1.92亿、2.41亿、2.90亿、3.44亿,EPS 为0.69元、0.86元、1.07元、1.29元、1.54元,PE 为40X、32X、26X、21X、18X。业绩安全边际在于轨交行业稳定性,超预期在于对标国外垄断公司产品突破。更大利润弹性在有轨电车、单轨车等城市轨道交通领域,若17年有订单体现或资本运作,利润增厚较大。