关注化肥出口关税减免的投资机会 基金重仓四股(2)

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　　华鲁恒升:综合成本优势显著 坐享行业改善红利

　　华鲁恒升 600426

　　研究机构：广发证券 分析师：王剑雨,郭敏,周航 撰写日期：2016-12-14

　　核心观点:

　　技术领先的煤气化龙头,成本优势显

　　公司为国内煤化工龙头企业,掌握最先进的清洁水煤浆粉煤气化技术,依托煤气平台,打造“一头多线”柔性多联产模式,成本优势显著。公司现具备年产220万吨氨醇、180万吨尿素、50万吨醋酸、25万吨DMF、20万吨混甲胺、20万吨多元醇、16万吨己二酸、5万吨乙二醇的生产能力。

　　尿素:去产能步入正轨,公司盈利能力行业领先

　　开工率低叠加春耕需求旺季,尿素将出现短期供给缺口,预计2017年尿素企业将受益春耕行情。若维持目前开工率,按照2014-2016年的平均需求来计算,预计2017年春季将出现供需缺口。短期供给不平衡叠加春季需求旺季,将导致尿素价格看涨。而长期来看,随着国内气头尿素竞争优势的丧失,以及尿素去产能的逐渐深化,行业供需格局有望重塑。

　　公司具备尿素产能180万吨,尿素每上涨100元/吨,将增厚业绩0.11元/股。

　　煤制乙二醇:进口替代空间广阔,公司产品具备多方优势

　　我国乙二醇约70%依靠进口,具备极大的进口替代空间。而煤制乙二醇相比传统的石油制备乙二醇具备成本优势,是我国未来的主流。华鲁恒升通过不断的技术改进,目前5万吨煤制乙二醇已经实现盈利,且相比业内其余煤装制乙二醇装置具备显著成本优势,并与多家聚酯企业达成了定向合作协议,预计未来50万吨乙二醇项目建成后,可实现年营业收入19亿元,利润约3亿元。

　　其他产品:受益原料价格上涨,产品价差扩大,盈利能力提升l 预计16-18年业绩为0.95、1.31和1.53元/股,维持"买入"评级

　　风险提示

    1、宏观经济持续低于预期;2、去产能进度不及预期;3、原油价格波向下波动较大;4、煤炭价格等大幅波动。

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