VR产业链尚处于投入建设阶段

　　VR 技术的核心价值在于提升视听体验。虽都涉及虚拟成像，但VR 和AR 在技术实现方面还是存在本质上的区别：1）VR 的视觉呈现方式是阻断人眼与现实世界的连接，通过设备实时渲染的画面，营造出一个全新的世界；2）AR 的视觉呈现方式是在人眼与现实世界连接的情况下，叠加全息影像，加强其视觉呈现的方式。MR（混合现实）没有一个准确的定义，通常是指虚拟信息和真实信息在某种程度上相结合。

　　相比传统娱乐方式，虚拟现实技术将用户的视听体验带到了一个全新高度。

　　VR 的主要设备构成包括输出设备、输入设备等。1935 年，VR 开始出现学术作品描述；1962 年，VR 的研发工作开始启动；1994 年，业内持续迭代研发产品；2016 年，部分厂商开始推出价格亲民的设备，助推了VR 产业的发展。VR 技术专利集中于美国，分布在内容生产、显示设备、传输技术上。

　　国内VR 产业链中的主要组成部分包括：1）VR 硬件设备研发商（灵镜、3Glasses、暴风魔镜、ANTVR、乐蜗科技、凌感、乐相科技等）；2）VR 拍摄/动作捕捉技术商（Noitom，Insta360、Ximmerse、完美幻境、疯景科技、微动等）；3）VR 内容研发商（天舍、超凡视幻、酷炫游、指挥家、时光机虚拟现实、zanadu 等）；4）VR 平台门户企业（87870、IM.NET、赛欧必弗等）；5）其他产业链相关企业（顺网科技、焰火工坊、齐心暴维、一点网络等）。

　　VR/AR行业覆盖了硬件、系统、平台、开发工具、应用以及消费等诸多方面，VR产业链尚处于投入建设阶段。

　　1. 目前全球VR 硬件产量不足，受制于：1）不同平台标准难以统一，内容开发者受到抑制；2）VR 硬件性价比不高，市场购买意愿较低。

　　2. 资本市场未来更关注VR 软件。当VR 软件的发展滞后于硬件时，硬件的变现也明显受阻；据投中研究院统计，趋势上，VR 软件逐渐取代VR 硬件，成为资本在VR 领域最重视的部分。

　　3. 应用场景广阔，游戏内容有望最先获突破。随着VR 硬件的不断升级，其功能已经基本达到VR 软件所需要的“沉浸感”体验，但VR软件的变现能力较VR 硬件差，一直没有现象级的VR 内容出现。

　　VR 的应用场景包括游戏娱乐类、生活服务类和商业服务类。游戏有望成为最先突破领域。

　　投资标的：暴风集团、顺网科技、光线传媒、奥飞娱乐、联络互动等。

　　风险提示：VR 内容的研发低于预期。

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