证券行业12月月报点评——业绩好于预期，板块迎来买点

　　事项：

　　截至1月10日，2 4家上市券商公告12月业绩，数据显示，母公司营收合计187.81亿元，环比增加 12%，净利润合计46.51 亿元，环比下跌26%，母公司净资产合计增加28.68 亿元。

　　评论：

　　12 月市场多项指标表现回落，股债双杀是业务下滑主因

　　12 月两市日均股、基成交额5169 亿元，较上月显著回落25%。上证指数月末报3104 点，环比下跌4.5%。两融月均余额9563 亿，持续走高，环比增长1.4%，增速较上月放缓。受利率上扬影响，中债总财富（总值）指数环比下跌1.35%，延续上月走低态势。整体看本月市场股债两市表现不佳，经纪与自营业务显著受压，对利润影响较大净利润环比下跌26%，年末业绩分化剧烈。

　　已公布12 月业绩的24 家上市券商中，9 家业绩环比上涨，15 家环比下跌，业绩表现分化更为显著。合并母公司与子公司数据后，位涨幅榜前列的包括国元证券（净利润环比增长超过480%，主要由于公司本月营收与净利润数据中含子公司分红2 亿元）、太平洋证券（净利润环比增长325%）、东北证券（净利润环比增长98%），另外广发和安信两家环比增长分别近八成和七成。

　　相对应，兴业证券和西南证券录得年内首次亏损，分别亏损3.03 亿元与0.62 亿元，方正证券连续第二个月录得负向净利润，本月亏损1.36 亿元。除此以外净利润跌幅较大的包括海通证券（环比下跌92%）、东方证券（环比下跌71%）、招商证券（环比下跌69%）。券商业绩整体下跌，表现分化显著，受自营的配臵差异影响，利率水平上行导致债券下跌，自营中债券类配臵较高的券商受创严重，浮亏显现。另外亦受年末费用计提影响等周期性影响，净利润数据会有偏低。

　　悲观预期反应过度，板块迎来估值修复行情

　　尽管部分公司存在净利润与净资产反向变动现象，但从汇总数据来看，两者差值不大，这将大大消除市场对12 月经营数据的悲观预期。当前券商股整体估值处于底部区域，是前期过度悲观的反应。随着月报数据披露，我们看好板块估值修复行情。推荐：1）估值低、综合实力强的华泰证券、中信证券、国泰君安等；2）存在事件驱动的国金证券、东吴证券等。