多家券商股权激励又被唤醒 六股掘金机会(2)

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　　招商证券:三季度业绩环比大增

　　招商证券 600999

　　研究机构：安信证券 分析师：赵湘怀 撰写日期：2016-11-04

　　事件:2016年10月28日,招商证券公布三季报。公司2016年前三季度实现营业收入85.6亿元,同比下降55%;归母净利润39.8亿元,同比下降55%。公司第三季度实现营业收入33.66亿元,环比上升20%;归母净利润17.36亿元,环比上升41%。

　　经纪业务环比稳中有升。受市场影响,前三季度该业务实现收入36.3亿元,同比下降64%,但第三季度营收为11.7亿元,环比上升4%。公司股基交易市场占有率近3.7%,行业排名继续保持第8位。截至第三季度末,公司拥有超过200家营业部,其中位于珠三角、长三角和环渤海等发达地区的数量占63%;同时公司佣金率较高的如港股通业务表现突出,前三季度末市场份额为9%,随着年底深港通的正式运行,佣金率有望维持在0.05%左右。

　　信用业务环比大幅上升。信用业务前三季度实现营收5.6亿元,同比下降76%,但第三季度营收2.8亿元,环比上升74%。融资融券业务紧跟市场进行调节,两融余额期末达到478亿元,市场占比有望提升至5.5%。

　　投行业务继续保持稳定。前三季度公司投行业务实现收入15.7亿元,同比下降4%,但第三季度为5.9亿元,环比上升17%。投行业务与IPO核准发行速度联系密切,在今年发行普遍较去年放缓情况下,公司投行业务收入仍总体保持稳定。预计全年投行业务收入与去年保持稳定。

　　自营业务环比大幅回升。受市场影响,前三季度公司自营业务营收为11.5亿元,同比下降68%。但第三季度该业务营收7.7亿元,环比上升87%。随着市场回暖,自营业务有望受益于市场的平稳发展,业绩继续保持回升。

　　资管业务收入保持稳定。前三季度实现收入8.1亿元,同比增长2%,第三季度实现收入2.62亿元,环比下降1%。资管业务规模稳步提高,上半年末受托资金规模达到5175亿份,较年初增长25%。随着主动管理规模的不断提升、业务结构进一步改善,公司资产业务发展有望保持稳定。

　　H股上市助力业务均衡发展。根据发行结果,按照发售价每股H股12.0港元计算,经扣除发行费用后,并假设超额配股权未获行使,公司所得款项净额估计约为103.36亿港元。H股上市完成后,将有效补充公司资本金,改善公司各项风险指标,信用、自营、投行等业务有望从中受益。

　　投资建议:买入-A投资评级,预计公司2016-2018年的EPS为1.24元、1.57元和2.16元,6个月目标价19.0元。

　　风险提示:市场下行风险、企业经营风险、信用风险