券商评级:沪指首个交易日开门黑 9股直击(8)

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　　星源材质:锂电皇冠上的明珠

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：笪佳敏 日期：2017-02-03

　　“干湿”并重,定位中高端客户,是国内最纯正的隔膜供应商。作为国内少有同时掌握“干湿”双法隔膜技术的供应商,公司在国内龙头地位稳固。公司不仅拥有丰富的产品以满足锂电池市场需求,也具备合理的产能布局。随着合肥星源的建立,未来湿法隔膜产能占比达36.7%。与此同时,公司拥有优质稳定的客户群,长期与LG化学、比亚迪、国轩高科等国内外一流锂电池供应商合作,客户粘性强。

　　募投扩产,打破隔膜产能瓶颈。公司目前干法产能达1.4亿平,湿法达0.3亿平;2016年,公司和合肥国轩高科共同出资成立合肥星源新能源材料有限公司,将实现0.8亿平湿法隔膜产能。此外,公司募投二期将于2017年建立一条新的0.5亿平干法隔膜产线。投产之后,公司将具有1.9亿平的干法隔膜产能和1.1亿平的湿法隔膜产能。

　　湿法隔膜助力公司二次腾飞。随着新国补落地,补贴政策对电池能量密度提出更高要求,三元电池成为主流选择,因此湿法隔膜景气快速上行。目前,在中高端市场中,锂电池湿法隔膜70%左右依赖进口。凭借产品高性价比、湿法产能瓶颈的突破和大客户绑定策略,湿法隔膜有望成为公司新的增长驱动力。

　　盈利能力逆势向上,彰显公司品牌、技术和成本控制力。由于锂电池隔膜毛利高,许多厂商已涉足该行业,导致竞争过度,引起干法隔膜价格下跌,湿法隔膜也面临价格下行的压力。但星源材质凭借清晰的市场定位、强大的品牌效应、先进的技术和成本控制,自2013年至今盈利能力稳步向上,彰显公司雄厚的技术和管理实力。

　　盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为48.7%,46.2%和20.8%,EPS分别为1.47,2.14和2.59元,给予“增持”评级。

　　风险提示:新能源汽车发展不及预期;行业竞争加剧