谈谈建筑“一带一路”的深层逻辑 基金抢筹四股(3)

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　　中工国际:新签订单显著改善,低估值极具吸引力

　　中工国际 002051

　　研究机构：中泰证券 分析师：夏天,杨涛 撰写日期：2017-01-23

　　投资要点

　　事项:公司公告2016年12月8日签署伊朗中东矿业设备供货项目一期、二期商务合同,共计15.1亿元,合同总工期24个月,为公司2015年收入的18.6%。1月20日已收到交易对方发来的信用证,合同正式生效。

　　新签订单显著改善,在手订单充足,为业绩提供坚实保障。包括本次公告,公司2016年累计公告国外重大合同合计15.65亿美元(按汇率6.9计算,约合人民币108亿元),新签国内合同13.16亿元,合计121亿元,占公司去年收入的149%,新签订单显著改善。公告2015年累计生效订单为19.93亿美元,同比增长70.5%,2016年公告生效8.42亿美元;截止至今年6月30日,在手订单80.48亿美元,是2015年收入的6.6倍。

　　水务PPP项目实现突破,技术优势与央企背景打造全新增长极。公司公告作为联合体牵头方中标吉首市小型农田水利、中小型水库建设PPP项目,项目金额8.87亿元,该项目是公司国内水务领域PPP项目首单,具备里程碑意义。公司通过收购沃特尔、设立中工水务、成立中工武大,整合旗下优质资源开拓独立水务环保平台,具备核心技术与央企背景,未来有望在国内水务环保PPP领域继续取得重大突破,打造海外工程业务外的全新增长极。

　　受益于人民币兑美元贬值,业绩有望加速。2016年人民币兑美元累计贬值幅度达7%,贬值产生的汇兑收益将对业绩形成显著贡献,有望促全年业绩加速。假设公司期末在手美元货币性净资产较中期不变(8.6亿美元),12月31日美元兑人民币汇率为6.95,则全年产生汇兑收益为3.9亿元,占去年归母净利润的37%。公司前三季度业绩增长23%,收入增速由负转正,显示项目进展加快。全年业绩预增10%-40%,较前次业绩预告上下限均增加10个pct,呈明显加速趋势。

　　一带一路战略信心显著增强,基本面持续向上。十八届六中全会确立“新核心”,习近平主席近期在达沃斯论坛宣布,今年5月中国将在北京主办“一带一路”国际合作高峰论坛,一带一路战略信心显著增强。2016年1-12月我国企业在“一带一路”沿线61个国家新签合同额1260.3亿美元,占同期我国对外承包工程新签合同额的51.6%,同比增长36%,表现亮眼。公司作为海外工程龙头企业之一将显著受益,预计后续新签和生效项目饱满。

　　投资建议:我们预计2016/2017/2018年EPS分别为1.45/1.74/2.08元。当前股价对应PE分别为15/13/11倍,目标价至29元(对应2016年20倍PE),“买入”评级。

　　风险提示:汇率大幅波动,国际业务经营风险,水处理开拓低于预期风险。