锂电受益动力电池行业扩产 四股有望爆发(4)

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　　先导智能 300450

　　研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2017-03-13

　　投资要点

　　事件:3月8日,公司发布2016年年报,全年实现营业总收入10.79亿元,同比增长101.26%;归母净利润2.91亿元,同比增长99.68%,超预期。主要系锂电池、光伏设备销售收入的高速增长。公司拟每10股派现金股利1.3元(含税)。

　　公司预计17年一季度实现归母净利润7784万元-9243万元,同比增长60%-90%。公司17年全年制定的销售收入目标15亿-20亿,利润总额目标4亿一6亿。

　　锂电设备国产化加速,扩产能迎合下游旺盛需求:16年公司锂电池设备收入7.31亿元,同比增加103.37%,占总营收比例67.76%,较15年进一步提高。公司的锂电设备定位于高端锂电产品,下游客户涵盖松下、三星SDI、ATL、CATL、比亚迪、力神等国内外领先的电池厂。受益于新能车行业的发展,我国动力电池出货量持续提升,根据EVTank数据,2016年中国国内锂动力电池企业出货量合计达到30.5Gwh,同比2015年的17.OGwh增长79.4%。随着国产开发的锂电设备一致性逐步改善,成本优势和本地服务优势进一步显现,预计未来2-3年锂电设备有望进入加速国产化阶段,公司作为锂电设备龙头,市占率有望进一步提升。3月2日,公司拟启动无锡动力锂电池设备生产基地(一期)建设项目,初步投资额3亿元,建成后有望将目前的锂电设备产能扩充一倍。我们认为未来2年锂电行业,特别是高端产能方面仍在扩产周期,公司产品在锂电生产线上的占比有望从目前的30%提升到的50%左右,公司业绩增速有望保持。

　　受益于16年光伏抢装潮,光伏设备业务增长迅速:公司16年光伏设备业务营收2.88亿元,占总营收26.71%,同比增长106.28%。16年年中光伏电价下调催生了一波光伏抢装热潮,根据国家能源局统计,截止2016年底我国光伏发电新增装机容量34.54GW,同比增长75%。其中分布式光伏新增装机容量4.24GW,同比增2倍,近年来政府大力支持分布式光伏等可再生能源的发展,在17年I、II、…类资源区光伏纷纷下降的形势下,分布式光伏仍维持在0.42元/千瓦时,在政策的倾斜下未来分布式光伏或迎来高速增长,公司的光伏设备业务增长有望持续。

　　拟收购泰坦新动力100%股份,完善锂电自动化产线:公司拟13.5亿元收购泰坦

　　动力100%股份,目前该方案已提交董事会审议通过,后续提交股东大会后将报证

　　监会批准。收购泰坦有助于扩大公司产品类型及锂电客户群,包括珠海银隆、骆驼集团、中航锂电等知名厂商,公司与泰坦将形成协同效应,前后端产品配合,有助于公司打造更加完整的锂电池设备一体化生产线。在锂电设备高端化和一体化浪潮中,公司将保持位处行业前列。泰坦新动力承诺17年-19年净利润分别为1.05亿元、1.25亿元、1.45亿元,若成功收购可显著增厚公司业绩。

　　投资建议:16年11月公布的动力电池行业规范条件(征求意见稿),将动力锂电企业生产门槛提高至8Gwh,17年3月初,促进动力电池产业发展行动方案落地,明确指出需培养40GWH的动力电池龙头企业。在政策推动下,国内各大锂电厂商纷纷扩增锂电产能,预计今年锂电设备国产替代有望加速,公司产能扩增正逢其时,收购泰坦动力创造另一业务增长极。基于目前的行业情况,结合公司17年提出的4-6亿元的利润目标,我们上调了公司业绩预期,预计公司2017-2019年EPS分别为0.95、1.38、1.95元,对应PE分别为39.8、27.5、19.4倍,继续给予“买入一A”评级,6个月目标价上调为45元。

　　风险提示:锂电设备扩产不达预期,新能源汽车推广不达标,政策风险,光伏设备行业竞争加剧。