2017年全球铝供应不足将扩大 四股好戏在后头(4)

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　　云铝股份:成本降低提升公司竞争力

　　云铝股份 000807

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫 撰写日期：2017-02-17

　　事件:公司拟不低于6.17元/股发行不超过7.29亿股募集资金不超过45亿元,1)不超过21亿元收购国电云南持有的三家水电公司股权、债权及偿还相关债务;2)6.5亿元用于浩鑫高精超薄铝箔项目;3)9.5亿元用于文山中低品位铝土矿综合利用项目;4)不超过8亿元偿还银行贷款:

　　成本降低提升公司竞争力

　　公司业务包括铝土矿—氧化铝—电解铝—铝加工等,2015年铝土矿、氧化铝、电解铝产量分别205、100和120万吨。公司生产1吨电解铝约需1.3万度电和2吨氧化铝,电力和氧化铝是电解铝业务主要成本,本次定增完成后,公司:1)用电成本降低:2015年公司用电量为164亿度电,目前公司用电价格为0.2785元/度,电力成本占比在45%左右,通过并购水电资产将有效降低电成本;2)氧化铝成本降低:公司氧化铝需求量在240万吨,目前自给率在42%左右,文山中低品位铝土矿项目完成后自给率将提升;3)财务成本降低。2016年前三季度公司财务费用6亿元,净利润3亿元,募集资金8亿元用于偿还银行贷款后,财务成本有效降低。

　　加码下游提盈利

　　公司15年收购浩鑫公司,16年1-9月浩鑫公司收入4.5亿元,净利润-1354万元,本次浩鑫项目建成后,将形成铸轧坯料6万吨,铝箔3.6万吨产能,公司预计项目建成后实现不含税营收12亿元,税后净利7936万元。

　　投资建议

　　不考虑本次发行,预计公司16-18年EPS分别为0.05、0.10和0.18元/股,考虑本次发行,预计公司16-18年EPS分别为0.04、0.08和0.20元,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:项目进度低于预期,下游需求低于预期;