一带一路战略加快推进 八股或更上一层楼(3)

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　　北方国际 000065

　　研究机构：国信证券 分析师：王念春 撰写日期：2017-02-04

　　事项:

　　公司发布2016年业绩预告,预计2016年归属于上市公司股东净利润49900万元- 50900万元,基本每股收益约0.97元,与重组前上年同比增长128.01% - 132.58%,与重组后上年同比增长55.01% - 58.11%

　　评论:

　　重组完成打造国际综合服务平台,业绩大幅增长2017年有望保持高景气。

　　公司发布2016年业绩预告,预计2016年归属于上市公司股东净利润49900万元- 50900万元,基本每股收益约0.97元,与重组前上年同比增长128.01% - 132.58%,与重组后上年同比增长55.01% - 58.11%。公司2016年度经营业绩大幅上升的主要原因有两方面。一方面是因为2016年度公司国际工程业务收入较上年同期大幅增长,公司是兵工集团公司国际工程承包业务的主体,而兵工集团公司公告称其国际工程承包业务2016年实现项目成交21亿美元、合同生效7亿美元,收入、利润分别同比增长22%和60%,习近平主席见证签约的巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线以及老挝南湃水电站、埃塞输电线路等重点项目进展顺利。另一方面是因为2016年度公司完成重大资产重组,同一控制下企业合并增加的非经常性损益所致,公司控股股东北方工业公司将旗下的五大优质民品资产注入公司,大幅增厚了公司业绩,拓展了公司业务方向,5家民品资产预计2016年、2017年和2018年将为公司分别贡献总净利润12,777万元、15,124万元和17569万元,贡献的总净利润分别是2015年公司净利润的58.4%、69.1%和 80.3%。同时,2017年1月,公司公告《伊朗德黑兰地铁六号线重大合同进展公告》和《伊朗内政部 406辆地铁车采购项目重大合同公告》,新的订单为2017年公司业绩保持高速增长开了好头,原重大合同的修订也将促进伊朗订单加快生效。

　　兵工集团今年率先发布混改指导意见,公司有望继续受益集团混改实施。

　　兵工集团持续推动“无禁区改革”,今年率先发布混改指导意见奠定全年资本运作加速基调。2014年7月,兵工集团提出“无禁区改革”的思路。2015年初以来,兵工集团资本运作加速,包括公司在内的多家上市公司成功实施了重大资产重组,特别是一机集团将坦克装甲核心军品注入北方创业,实现整体上市,改革无禁区迈出实质步伐,体现了兵工集团推进国企改革的雄心和魄力。2016年12月中旬召开的中央经济工作会议强调混合所有制改革是国企改革的重要突破口,今年要在军工等七大领域迈出实质性步伐。1月4日,兵工集团就印发了《兵工集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》,将在旗下7家企业针对性开展诸如职业经理人公开竞聘、管理层和员工股权期权激励、引入战略投资者等混合所有制改革,打响了军工国企混和所有制改革“第一枪”。我们认为,军工国企改革既是国企改革的重点领域,也是如火如荼卓有成效推进中的军改的重要组成部分,今年将迎来重大突破,而兵工集团作为军工国企改革先锋, 其旗下上市公司将优先受益。

　　北方工业公司是兵工集团优质资产,有望持续受益于集团改革政策。北方工业公司主营业务涵盖防务产品、石油、矿产、国际经济合作、民品专业化经营等五大领域,是兵工集团旗下优质资产,荣获兵工集团2016年度经济效益突出贡献二等奖。北方工业公司也是兵工集团改革的重点对象,2016年9月,兵器工业集团与兵器装备集团、中国国新公司签署了《中国北方工业公司改制组建之出资协议》,同意共同促进北方工业公司实现股权多元化、国际化业务等发展,通过签订这份合作协议,中国国新公司作为战略投资者开始参与北方公司的经营和发展,这对推动北方工业公司建立现代企业制度、促进长远发展有着重要意义。

　　公司获母公司北方工业公司强力支持,后续资产注入空间大。北方工业公司已与“一带一路”沿线55个国家开展业务,成为践行国家“一带一路”战略的先锋力量,这为具有市场优势、品牌优势、先行优势的北方工业公司国际工程及相关民品国际化业务的整合发展提供了良好的契机。兵工集团董事长、党组书记尹家绪在在北方工业公司2017年度工作会议上强调,要坚持发挥军贸独特优势,着力打造“一带一路”建设标志性项目,充分发挥军贸引领作用和溢出效应,积极参与“一带一路”沿线国家重大基础设施建设、技术和产能合作,在提升国际化经营能力、带动集团公司民品出口方面不断上台阶。公司既是北方工业公司旗下唯一上市平台,又被北方工业公司寄予整合北方系优质民品资源以打造国际综合服务平台的厚望,北方工业公司已将旗下五大民品资产注入公司,拉开了资本运作的序幕,注入资产后的公司2015年总营收只占北方工业公司的5.10%,总利润只占6.73%,未来继续注入优质资产的空间大。

　　“一带一路”国际合作高峰论坛将搭建广阔舞台,或受益于事件性驱动和实质性新订单双重利好。

　　今年5月,我国将在北京主办“一带一路”国际合作高峰论坛,这将是今年我国主场外交的重头戏。我国通过举办论坛, 擘画“一带一路”建设蓝图,深化彼此发展战略对接,推动更多合作项目落地,为打造开放型经济格局、提振世界经济注入强劲动力。而公司是“一带一路”国际工程承包先锋,深耕伊朗、缅甸、老挝等传统市场多年,目前也积极开发新市场, 特别是和中铁总组成联营体,承建巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线项目,建设中巴经济走廊打头阵,政经意义和国际影响重大,不仅意味着公司成功开拓巴基斯坦新市场,更对公司后续开拓巴基斯坦和其他市场起到了很好的品牌宣传效应。

　　“一带一路”国际合作高峰论坛的举办,一方面将成为公司股价的事件性驱动力,另一方面也将为公司开拓“一带一路” 市场、获得更多国际工程承包订单提供良好机遇和广阔舞台。

　　“一带一路”先锋,军民融合典范,高成长性+国改受益预期强烈,给予“买入”评级。

　　预计公司2016年-2018年EPS 分别为0.98/1.53/2.28元,对应PE 分别为26.7/17.1/11.5,给予“买入”评级。

　　风险提示:重大订单未生效。