雄安新区催升板块热度 三主线把握机会 基金抢筹四股(5)

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　　博世科年报点评:业绩符合预期,订单充足高增长可持续

　　博世科 300422

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2017-03-14

　　事件:

　　公司3月9日晚发布公告:1)年报:2016 年实现营收8.29 亿元,同比增64.26%,归属上市公司股东净利润6268万元,同比增45.79%,以2016年12月31日股本142478370为基数,每10股派发红利0.60元,以资本公积每10股转增15股;2)2017年一季报业绩预告,实现归属于上市公司股东净利润1573.15-1703.06万元,同比增长263%-293%;3)预中标花垣县环境综合治理PPP项目,项目金额2.36亿元;4)拟发行5亿元公司债。对此,我们点评如下:

　　投资要点

　　业绩符合预期,各业务板块稳步推进

　　公司2016 年实现营收8.29 亿元,同比增64.26%,归属上市公司股东净利润6268万元,同比增45.79%,符合市场预期。分业务来看,环境综合治理收入占比达到98.96%,其中水污染治理、供水、土壤修复营收分别占47.24%、25.59%、17.86%。1)水污染治理业务同比增长71.33%,主要是因为沙洋县乡镇污水处理厂和平桂区污水处理厂项目分别确认收入0.77亿元、0.31亿元;2)供水工程同比增长659.01%主要是因为花恒县五龙冲水库和钦州市钦北区供水改造项目确认收入0.96亿元;3)土壤修复业务同比增长2674.80%,主要是南化项目确认收入1.39亿元。供水和土壤修复增速显著,弥补了二氧化氯设备及清洁化生产业务的下滑。公司2016年毛利率为27.19%,同比下降1.92%,主要是因为环保行业的竞争加剧所致。期间费用率为15.12%,同比下滑0.88%,主要是因为股权激励费用所致。

　　收购RX拓展海外,引进土壤和地下水修复技术与经验

　　2017年1月,公司收购RX正式落地,海外拓展卖出重要一步。RX公司主营土壤和地下水污染修复与咨询业务,目前已经实施了超过2000个项目,土壤修复经验丰富。此次收购RX,与主业协同优势明显:1)引进热解析处理系统RTUU、生物修复、水力压裂法等技术,完善公司土壤和地下水修复技术,加速自有技术的成熟进程;2)凭借RX公司丰富项目经验优势,可以拓展国内油田、钢铁等领域的土壤修复订单;3)新建布雷顿填埋场,用于填埋污染土壤废物,设计容量约522万吨,其商业价值为1100-1300万加币,既能增厚公司的业绩又能实现公司固废产业的突破。4)公司全球化布局的同时实现业务链的延伸。

　　订单充足+激励到位+资金解决,公司有望维持高增长

　　公司目前在环保多领域布局,并表现出超强的拿单能力。1)土壤修复方面,2016年4月中标南化公司搬迁地块土壤治理修复2亿元的订单,9月签订河北盛华化工3980万元土壤修复项目,2016年新签土壤修复合同2.41亿元;2)市政污水PPP领域,已经相继在泗洪、花垣、澄江、沙河、沙洋、贺州地拿到PPP项目,加上此次预中标花垣县环境综合治理PPP项目,公司目前PPP在手合同总金额超过17.99亿元;3)环评方面,受让广西环科院环评业务及无形资产,获得环评甲级资质,增资完成绑定环评师团队利益;4)此外公司承担了南宁黑臭水体的前期普查工作,未来有可能参与到黑臭水体治理当中,还设立子公司布局了监测检测业务。公司多业务布局,产业链不断完善,有力支撑公司获取更多订单,截止目前,公司在手订单达到28.89亿元,是2016年营收的3.48倍,订单充足保障业绩高增长。 2015年12月以20.86元/股的价格向公司92人授予限制性股票328.5万股,对员工的激励机制到位。同时非公开发行股份2500万股已经完成,募集5.5亿资金已经到位,再加上公司拟发行4亿元公司债,近10亿元的资金为公司在手订的加速落地提供了保障。同时实际控制人参与20%定增,锁三年,彰显对公司未来发展充满信心。我们认为,公司订单充足+激励到位+资金解决+市值小,同时布局业务具备高景气,公司发展有望在“十三五”期间维持高增长。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年EPS分别为0.90、1.24、1.70元,对应当前股价PE分别为54、39、28倍,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、宏观经济下行风险