国际航协上调航空业净利预测 概念股直击(5)

　　吉祥航空:营收表现符合预期 拓展航线前景可期

　　吉祥航空 603885

　　研究机构：海通证券 分析师：虞楠,张杨 撰写日期：2017-05-03

　　事件:吉祥航空公布2017年一季报。公司实现营业收入31.14亿元,同比增长22.02%;营业成本24.50亿元,同比增加36.71%;归母净利润4.20亿元,同比减少7.45%;归母扣非净利润3.34亿元,同比减少6.48%;基本每股收益为0.33元/股,同比降低17.50%。

　　营收表现符合预期,变动成本大增拉低净利润。2017年一季度,公司经营情况表现不俗,实现营业收入31.14亿元,同比增长22.02%。可用吨公里(ATK)达843.48亿,同比增长17.20%;可用座公里(ASK)7544.39亿,同比增长20.72%;客座率达87.88%,较上年同期增长了1.37pct。公司联营公司君瑞宾馆经营效益也有所好转,大幅减少亏损,公司投资收益较去年同期大增149.47%。

　　然而,公司因一季度新增飞机及开通新航线、航油价格处于高位致使成本大增,营业成本达24.50亿元,同比增长36.71%。公司毛利率为21.33%,同比减少8.45pct。公司严格进行费用管控,三费占总营收比重为6.92%,较上年同期降低1.36pct。在上述因素的共同作用下,归母净利润为4.20亿元,同比减少7.45%。

　　差异化竞争抢占市场,吉祥与九元优势互补。我国民航业近年发展迅速,2016年旅客运输总量达4.9亿人次,比上年增长11.8%,远超全运输行业-1.2%的增速。为避免因同质化陷入“价格战”中,公司积极开展差异化竞争战略。吉祥航空奉行“以最优成本结构支撑略低于竞争对手的价格水平,同时为旅客提供高性价比航空旅行体验”的原则,力争在细分市场占据一席之地。通过统一机型的年轻机队降低成本,通过推出微信升舱、电子点餐等创新服务提升服务质量。子公司九元航空则立足于广州,主要面向价格敏感型客户群体,现为广州地区唯一一家主基地低成本航空公司。吉祥航空与九元航空互为补充,分别以上海、广州两大枢纽为基地覆盖全国航线网络,辐射东南亚地区。

　　扩充机队规模,布局海内外航线。公司及子公司九元航空一季度共引进6架A321型飞机、2架B737型飞机,扩充公司运力。有充足的运力作为支持,吉祥、九元一季度新开广州-无锡、南京—沈阳、南京—惠州、厦门—上海—名古屋等22条海内外航线,不断完善航线网络,同时抢占潜力大、竞争少的航线。2018年下半年开始,公司将引进B787-9远程宽体机进一步提升运力,10架宽体机若全部引进,最多可使公司运力在2018-2020年分别提升:9.18%、6.59%、8.91%,为落实国际化战略,布局北美、欧洲、澳洲等国际航线打好基础。

　　投资建议。考虑到吉祥航空内外并举、前景可期,预计公司2017年EPS为1.27元,参考2017年行业平均估值给予22倍PE,目标价为27.94元,维持“买入”评级。

　　风险提示。人民币汇率及油价波动。