五部委推进农业水价改革 五股迎腾飞契机(3)

（   ）

　　新疆天业:特种PVC及烧碱价格上涨 子公司天伟化工业绩靓丽

　　新疆天业 600075

　　研究机构：海通证券 分析师：刘强,刘威 撰写日期：2017-04-26

　　2016 年及2017Q1 业绩均大幅增长。4 月22 日公司发布2016 年年报及2017年1 季报,2016 年公司实现营业收入55.97 亿元,同比增长14.17%;实现归母净利润4.89 亿元,同比增长115.52%。2017Q1 公司实现营业收入9.67亿元,同比降低23.09%;实现归母净利润1.57 亿元,同比增长42.62%。(注:同比增速均为天伟化工并表后对业绩追溯调整的同比增速)公司业绩主要来自天伟化工。2016 年公司通过发行股份及支付现金相结合的方式收购天伟化工62.50%股权及其在用土地资产,天伟化工由公司参股公司变成全资子公司,公司增加以特种PVC 为最终产品的“自备电力→电石→特种PVC”一体化联动产业,使公司形成氯碱化工和塑料节水器材双主业的绿色循环经济发展模式,极大地优化和调整公司资产结构,推进公司产业转型升级,天伟化工良好盈利能力大幅提升公司业绩。2016 年天伟化工发电47.09亿度,供汽686.69 万吉焦,生产电石68.61 万吨、特种树脂10.69 万吨、糊树脂9.66 万吨、片碱13.85 万吨。天伟化工实现营业收入31.13 亿元,实现净利润6.95 亿元。2017Q1 天伟化工实现营业收入6.58 亿元,实现净利润1.69 亿元。

　　糊树脂价格有所回落,烧碱维持高景气。天伟化工主要从事特种PVC 树脂及糊树脂、烧碱等化工副产品的生产与销售,具有10 万吨特种树脂、10 万吨糊树脂、15 万吨烧碱产能。2016 年及2017Q1 业绩增长主要来自产品价格上涨。2016 年下半年,部分企业集中检修,供需紧平衡,糊树脂价格出现大幅上涨,2017 年春节过后,受普通型号PVC 价格下降的影响,糊树脂价格也有所回落,但仍高于2016 年同期水平。同时,烧碱受氯碱平衡制约企业开工负荷及下游氧化铝需求带动,烧碱产品价格自2016 年3 季度以来产品价格大幅上涨,创历史新高,公司拥有烧碱产能15 万吨,烧碱产品价格上涨,为2017Q1 贡献增量。

　　盈利预测及投资建议。 按照目前PVC 糊树脂及烧碱价格,我们预计公司2017~2019 年归母净利润分别为6.15 亿元、7.02 亿元、8.17 亿元,EPS 分别为0.89 元/股、1.01 元/股、1.18 元/股,考虑公司在特种PVC 领域的地位优势及新疆节水灌溉的市场空间,参考可比公司的估值水平,给予公司2017年20 倍PE,6 个月内目标价17.80 元,维持“买入”评级。

　　风险提示:市场需求下滑的风险;原材料价格大幅波动的风险。