公募基金重仓股业绩变脸 投研能力遭质疑

（原标题：公募基金重仓股业绩变脸 投研能力遭质疑）

　　网宿科技预告利润同比下滑40%至20%、掌趣科技预告利润同比下滑5%~20%、奥飞娱乐预告利润同比下滑60%到30%、同花顺同比下滑最高30%……

　　年中业绩预报密集期，曾经的创业板牛股纷纷出现业绩变脸，加上周末公布的乐视网上半年净利润预亏6.3亿~6.4亿的消息，创业板不堪重负，出现新一波破位下跌。

　　多位公募基金经理认为，公募近期扎堆持有的股票遭遇闪崩，既有市场风险偏好下台阶的因素，也是市场对业绩确定性挑剔和杠杆资金扎堆的结果。闪崩股对公募的投研是一个挑战，只有做好更细致的投资研究，才能规避这类股票对基金的杀伤力。

　　市场风险偏好下台阶

　　北京一家银行系公募权益类基金经理认为，“闪崩股”频频出现，说明投资者风险偏好越来越低，对确定性的追求也越来越高。

　　该基金经理分析，一方面，目前无论对宏观经济和股市都缺乏明确预期，投资者会寻找确定性较强的股票做配置，这也是漂亮50股票上涨的重要原因；而从相反的角度来理解，如果部分股票出现瑕疵或负面因素，就会导致市场信心崩溃，这种氛围会导致部分股票“闪崩”。

　　北京一家中型公募权益类基金经理也认为，当前绩优股“闪崩”主要反映了资金风险偏好一直在下降，近期闪崩的几只股票，其中也有利润增速比较好的，但没有实质性的现金回款，乐视网的风险让市场对公司变得更加挑剔。

　　除了对个股业绩确定性的要求，杠杆资金扎堆也是这类股票的潜在风险。

　　沪上一小型基金公司基金经理分析，上一轮创业板是炒作的焦点，杠杆资金也基本集中在里面。杠杆资金是有成本的，只要市场有一点点风险，就会立即撤走，这就造成了个股的“闪崩”现象。

　　该基金经理称，“中国股市和国际股票市场的一大不同是，A股长久以来炒作的是概念和预期。一旦公司的故事讲完了却没有兑现，在基本面发生部分恶化甚至是市场传言较盛时，很多风险厌恶型的投资者会不计成本抛售，落袋为安。这种闪崩以后还会经常看到，因为市场常常会矫枉过正。”

　　也有基金经理认为，个股风险暴露是市场见底的必经阶段，也是股市迈向健康的过程。

　　华南一位权益类基金经理认为，个别股票是否财务造假还不好说，如果确实存在造假，那问题早晚都会暴露，在市场见底的过程中，总是有各种各样的问题暴露出来，不暴露更不健康。上市公司问题暴露的过程，也会伴随着股价的下跌，这是市场见底的一个必经之路。

　　基金经理：“回归常识”

　　值得注意的是，国内一些研究实力雄厚的公司也组团陷入“闪崩股”，一些公募基金公司旗下多只基金踩雷乐视网、神雾环保、三聚环保等近期“闪崩股”，这也让市场对公募基金的投研能力产生一定的质疑。

　　北京上述银行系公募权益类基金经理认为，多只基金持有重仓股“抱团取暖”的方式，是有风险的。一方面，在大家市场风险偏好较高的时候，一些个股的风险一般不暴露，而市场风险偏好比较谨慎时候容易暴露出问题；另一方面，基金经理选股存在路径依赖。无论在业绩上和股价上，近期的闪崩股在历史上多是大牛股，经历过很大的涨幅，导致很多基金经理对这部分公司存有感情，对个股的风险缺乏足够的重视和正视。

　　北京上述中型公募权益类基金经理认为，真正做投资的时候，自然是选择比较优质、可以最大程度上避免风险的公司，上述“闪崩股”都或多或少存在缺陷，会清晰地反映在绝对估值的价格里，他们会对这类公司做到最大程度的提前预判。

　　华南上述权益类基金经理则反思，A股有问题的公司还是很容易辨别的，首先就是一些很常用的商业常识的建立，加上一些比较基础的财务分析。难的是这些股票很早就有人发现问题，但仍旧有人在买，因为个股一直在涨，有时候比较难去克服某种贪婪的心态。

　　该基金经理称，“有很多公司的问题是比较明显的，也不能说是造假，可能就是一种商业风险，比如单一大客户，一些很不透明的商业模式，这在投资过程中就是显然的存在风险，一定要全盘考虑。在投资过程中，却有很多人会忽视风险，时间长了变成一种常态，但这种风险最终是要暴露出来的，现在创业板很多问题都是过去积累下来的，但是这样的暴露之后可能市场会更好。”

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