各地PPP规划陆续出台 四股或立风口(3)

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　　先河环保:内生增长强劲,大气治理从严助推高增长

　　先河环保 300137

　　研究机构：华安证券 分析师：华安证券研究所 撰写日期：2017-08-29

　　事件:

　　公司近日发布半年报。报告期内,公司实现营收4.03亿元,同比增长11.00%;实现归母净利润0.49亿元,同比增长17.27%。

　　主要观点:

　　业绩稳固增长,内生增长强劲,毛利率稳中有升

　　业绩来看,上半年营收总比增长11%。其主要原因是来自于科迪隆和先得环保业绩下滑拖累,两者营收分别同比下滑59%、61%。若剔除该因素扰动,公司上半年营收增长72%,内生增长强劲。分类别来看,公司自16年施行“网格化系统+VOCs治理”双轮驱动战略后,上半年取得集中爆发。网格化系统方面,目前已经覆盖全国11个省40个城市,布设点位数量已经超过8500个,同比增长4倍以上。VOCs治理项目方面,除了雄县包装行业项目有了实质性进展以外,还陆续实施了广通汽车公司项目等4家涉及不同行业领域目,为公司进一步开拓市场奠定了结实的基础。分产品来看,公司运营业务占比已经达到15.32%,同比上升3.05个百分点,保持了近年来3年以来营收占比不断上升的态势;公司网格化系统不再仅局限于设备销售和服务,而实现了提供大数据咨询服务的转变。

　　京津冀秋冬大气攻坚计划,公司受益于其带来的环保需求释放

　　日前,环保部联合10部委和6个省级地方政府联合发布《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,这是国家层面公布的又一行动方案。其中,攻坚计划1)首次提出并要求在10月底前,2+26城市所有区县全部建成空气质量自动监测站;2)要求扎实推进重点领域VOCs治理任务,并从今年7月起严格执行石化行业排放标准要求,推进化工类、工业涂装类、包装印刷等行业VOCs综合治理,10 月底前基本完成整治工作。公司将受益于京津冀地区大气治理所带来环保需求释放。

　　盈利预测与估值

　　公司身处京津冀敏感区,看好公司“网格化系统+VOCs治理”双轮驱动所带来的业绩提振。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.48元、0.58元、0.68元,对应的PE分别为53倍、44倍、37倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业政策变化风险;大气治理执行不及预期;项目推动落地不及预期。