水利建设加快推进落后省份将赶进度 6股受益(2)

（   ）

　　安徽水利:再获省外优质PPP,区域发展促提速

　　安徽水利 600502

　　研究机构：安信证券 分析师：金嘉欣,苏多永 撰写日期：2017-08-24

　　事项:公司公告,成为福建省南平市延平区“水美城市”小流域综合治理工程PPP 项目中标人,项目总投资15.85亿元。

　　跨区域开拓顺利推进,打破区域发展瓶颈:作为安徽省内区域龙头,公司跨区域发展战略再获突破,此前公司省外业务在陕西、河南等地进展顺利,此次在福建南平斩获PPP 项目,新的区域开拓为公司长足发展再添助力。公司2016年省内和省外业务比例已达到6:4,2015、2016年公司省外业务收入分别为31.09亿元、47.03亿元,同比增速分别为115.33%和51.27%。从订单区域分别分别看,2016年以来安徽水利累计公告订单额120.12亿元,省内省外占比为53%和47%,省外订单占比进一步提升;另外建工集团将新疆作为开拓“一带一路”市场重要纽带,公开信息显示建工集团与新疆克拉玛依乌尔禾区人民政府、皮山县等签署战略合作框架协议,在业务层面,建工集团官网显示,2017年在新疆已获得近55亿元国防、路桥及管廊项目。

　　区域发展红利释放,助推公司业务提速:安徽省区域水利、交通建设投资规模较大,基础建设良好环境为公司业务开展提供强力支撑。6月9日,安徽先后公布了安徽省水路建设五年规划,来累计总投资额711亿元、中原城市群“皖版”方案和安徽省交通运输体系“十三五”发展规划也相继发布,其中交通规划总投资6940亿元,加之静态总投资额913亿元,安徽省内投资约843亿元的引江济淮工程即将全面开工,公司发展迎来区域多重政策红利,叠加国改带来的效率提升及业绩释放动力,PPP 龙头发展有望提速。

　　PPP 订单入库率高,PPP 规范利于优质订单集中:公司此次中标南平市延平区“水美城市”小流域综合治理工程PPP 项目已入财政部库,公司2016年以来累计签署7项PPP 订单,累计投资额80.54亿元,其中5项订单在财政部库,占比高达71.43%。我们持续认为地方国资平台在获取优质PPP 订单优势突出,在当前PPP 项目规范大环境下,优质订单将向类似安徽水利这样在手订单质量较高,PPP 项目规范操作能力强的优势公司集中。同时,订单质量高,为项目推进、业绩释放提供可靠保障。

　　投资建议:我们预计公司2017年-2019年的合并收入增速分别为383.5%、17.3%、11.4%,净利润增速分别为187.5%、25.9%、21.5%维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为11.8元,对应2017年约19倍动态PE。

　　风险提示:PPP 进展缓慢、利率上行、投资下滑、房地产调控等风险。