水利建设加快推进落后省份将赶进度 6股受益(3)

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　　新界泵业2017半年报点评:业绩增长40.40%,各项业务稳步推进

　　新界泵业 002532

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2017-08-30

　　公司8月29日晚发布2017年半年报:报告期内公司实现营收70974.09万元,同比增长17.72%;实现归属于上市公司股东的净利润9867.70万元,同比增长40.40%。同时公司预计2017年1-9月实现归属净利润11305.82-15074.43万元,同比增长20-60%。对此,我们点评如下:2017年上半年公司实现营收70974.09万元,同比增长17.72%;实现归属于上市公司股东的净利润9867.70万元,同比增长40.40%,符合市场预期。业绩增长的主要原因是:1)处置子公司博华环境60%股权以及台州新界100%股权等产生非经常损益3975.70万元;2)收购的无锡康宇(51%股权)并表。分产品来看,水泵产品实现营收6.03亿元,同比增长15.20%,毛利率为28.61%,下滑0.64pct;二次供水设备实现营收4188.38万元,同比增长519.63%,毛利率为66.30%,增长16.45pct;空压机实现营收2048.28万元,同比下滑14.21%,毛利率为19.02%,下滑2.62pct;配件等其他产品实现营收4418.82万元,同比增长27.79%,毛利率为21.70%,同比下滑8.31pct。销售费用由于无锡康宇并表等原因同比增长73.31%,财务费用增长907.76%,主要是由于美元波动造成汇兑损失的缘故。公司综合毛利率为30.13%,同比提高1.2pct。

　　目前我国水泵行业市场集中度较低,我们认为水泵行业由于产品标准性与通用性较强,未来具备技术与规模化优势的企业,有望凭借良好的产品质量与品牌,以及规模化生产带来的成本优势,逐步提升市场占有率。公司是国内农用泵龙头企业,同时在全国各省市建立11个区域配送中心,拥有运营服务商1100余家,销售网点8000家,新界品牌形象店5000余家,品牌和渠道优势明显。“十三五”期间我国水利建设投资规模高达2.43亿元,较“十二五”增长35%,再加上随着水十条逐步落实,节能环保领域对水泵需求有望提升。我们认为,在国家政策推动下,泵业将维持高速增长。公司作为行业龙头将受益于政策驱动下的行业集中度提升。

　　公司近期拟非公开发行股份募集资金2.86亿元,已于6月份拿到批文,用于投资年产5万吨水泵项目(一期)、年产120万吨水泵技改项目。其中年产120万吨水泵技改项目已于7月份投产(年产潜水泵80万台,污水泵20万台和井泵20万台),产能得到进一步提升,有利于提高公司的市场占有率,进一步巩固公司水泵龙头地位。

　　2016年4月,公司1350万欧元收购WITA公司(德国子公司550万欧元,波兰580万欧元,地产220万欧元),WITA是全球顶尖的高端循环泵企业,通过本次收购,一方面公司的循环泵产品提升至国际水平,有利于公司进入暖通、制冷制热高端循环泵应用领域,另外公司将借助WITA的销售网络,公司的产品有望进一步拓展欧洲及全球市场,加快全球化的布局。

　　2016年10月,公司以1.02亿元取得无锡康宇51%的股权,切入高端二次供水设备领域,无锡康宇承诺2017-2019年归母净利润不低于1600、1950和2400万元。随着城镇化的推进,二次供水市场需求将会提升。公司投资建设年产7600套自动给水设备及智能控制系统项目和收购无锡康宇,步入二次供水设备领域,公司业绩新增看点。此外,公司2016年12月出售了业绩不佳的子公司博华环境60%股权,我们认为,通过剥离环保业务,有利于公司将资金、市场、客户聚焦于主业,提升公司的竞争力。

　　盈利预测和投资评级:我们看好公司农业泵受益于国家政策市场集中度提升,并积极拓展高端循环泵与二次供水设备市场。不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响预计公司2017-2019EPS分别为0.35、0.42、0.50元,对应当前股价PE为23、19、16倍,维持公司“增持”评级。