全面屏等技术加速换机周期 六股蓄势待发(2)

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　　欧菲光:多业务齐头并进,摄像头模组表现抢眼

　　欧菲光 002456

　　研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2017-08-24

　　公司营业收入和净利润增速加快

　　2017上半年公司营业收入、归母净利润均创历史新高,同比分别增长37%、69%。同时增速也进一步提升,去年同期增速分别为26%、30%。公司收入和利润的增长主要来自双摄模组量产出货、高像素摄像头模组占比提升和指纹识别产品市场渗透率持续提高,同时传统产品保持竞争优势。

　　扣非后归母净利润4.12亿元,同比增长33%。主要是公司非同一控制下并购时投资成本小于取得时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益1.44 亿元,以及少量政府补助、非流动资产处置利得,合计使营业外收入增加1.75亿元。

　　公司预计2017年1~9月的业绩增长来自于:1、双摄像头模组市场渗透率持续提高,产品订单稳步释放;2、伴随旺季来临,广州欧菲影像公司产能稼动率提升,盈利能力将得到显著改善。

　　光学产品业务:双摄和高像素不断渗透,模组业务高速增长

　　公司摄像头模组业务实现营业收入66.34亿元,同比增长102%,成为公司第一大业务。2017上半年摄像头模组出货量超2亿颗,2016年出货量3.1亿颗。目前单摄、双摄产能分别为50KK/月、8KK/月,预计年底将分别扩张至60~65KK/月、15KK/月。

　　光学产品营业收入的增长来自于模组像素持续提升和双摄订单的平稳快速释放。此外广州欧菲影像公司4月1日完成交割,贡献营业收入11.5亿元。光学产品业务毛利率10.81%,同比减少1.97个百分点,主要因为广州欧菲影像二季度为淡季且目前尚处于整合阶段,毛利率水平偏低,拉低了整个业务的毛利率水平。

　　公司通过自建团队和收购索尼华南实现在产线自动化改造和高端模组的研发、制造实力提升,双摄像头等新产品顺利量产出货,并成为国际、国内主流智能手机厂商主力供应商。 公司光学产品发展战略:1、抓住双摄机遇,抢占高端客户份额,奠定行业第一的位置;2、与尖端公司合作,布局编码结构光3Dsensing领域。

　　公司是全球摄像头模组领先企业,产品具有较强的竞争力,通过提升自动化率(90%以上)、规模采购、精细化管理降低费用。收购索尼华南有望进一步提升技术和管理水平。下游双摄和高像素持续渗透,3Dsensing蓄势待发,看好公司该业务近期快速增长。

　　触控显示业务:业绩平稳,静待新需求助力

　　公司触控显示业务实现营业收入52.94亿元,同比增长6.04%。2017上半年出货量约8000万片,2016年出货量1.71亿片。当前保有产能约25KK/月。可以看到公司触控显示业务业绩稳定,达到了公司保市场份额的目标。该业务毛利率12.92%,通过垂直产业一体化和加强供应链管理,同比提升0.06个百分点。

　　盈利预测与投资建议

　　随着OLED、双摄、指纹识别的快速渗透和智能汽车业务的启动,结合公司的先发优势和优秀的经营能力,我们认为公司业绩将继续保持快速增长。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.55元、0.87元、1.12元,根据可比公司,给予公司2017年40倍PE,对应目标价为22元,维持增持评级。

　　风险提示

　　双摄、指纹识别渗透不及预期;OLED进展不及预期;并购整合不及预期。