京东腾讯今日联手 大变革上演(5)

（   ）

　　南极电商:电商品牌孵化平台 轻资产运营带动多维度扩张

　　南极电商 002127

　　研究机构：方正证券 分析师：韩振国 撰写日期：2017-06-13

　　公司前身为驰名全国的南极人品牌,早期主营保暖内衣。而今公司已经全面完成轻资产转型,从“卖商品”转为“卖服务”,成为一家专注于线上电商品牌服务的公司。通过向体系内庞大的经销商、供应商提供品牌电商综合服务、品牌授权服务来实现盈利。

　　公司2015年登陆资本市场,在短短两年实现了爆发式成长:2016年GMV突破72亿(同比增60%),营收5.2亿元(同比增34%),净利润3.01亿同增长75%。经销商1649家(+57%),供应商562家(+33%),经营范围横跨至320个二级类目。公司借资本之力搭建了“传统品牌+IP/CP品牌”的多层次品牌矩阵,销售渠道亦从阿里向京东、唯品会、拼多多等全面发力。在电商行业整体增速不断放缓的大背景下,公司在存量市场中发掘蓝海,通过深耕精细化电商服务的利基市场,快速收割市场份额,马太效应凸显。

　　公司核心竞争力不断强化:1)深谙电商平台运营擅长打造爆款SKU,通过合理配置流量资源,优胜劣汰的机制孵化各品类优质大店,为体系内千家经销商、供应商搭建良性生态。2)错位竞争,通过自身品牌影响力为质量背书,同时提供超高性价比产品。和同一价格带商品相比产生品牌、质量优势明显,通过生态体系内良性竞争深化性价比优势。3)阿米巴事业部模式,团队小型化、独立核算、充分赋权,激发团队活力为公司长期可持续发展储备坚实人才力量。

　　预计2017-2019年实现归属净利润分别为4.8亿元、7.0亿元、9.9亿元(对应EPS 为0.31元、0.45元、0.64元),分别对应同比增长60%、45%、40%,分别对应2017-2019年39X、27X、19XPE,维持“强烈推荐”评级!

　　风险提示:时间互联收购进程不达预期,品类拓展、品牌孵化效果低于预期。