环保行业迎黄金发展期 六股望爆发小宇宙(6)

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　　启迪桑德:单季度利润增速创10个季度新高,环保航空母舰起航

　　启迪桑德 000826

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,邱长伟 撰写日期：2017-10-26

　　前三季度业绩增长16%,期间费用拖累业绩增速。

　　公司前三季度实现收入65.24亿元,同比增长21.91%,归属于上市公司净利润8.31亿元,同比增长16.02%。公司前三季度毛利率维持平稳,主要是期间费用同比增速32%高于收入端增速,一定程度上拖累利润增速。

　　三季度单季度业绩增速创10个季度以来的新高。

　　单看三季度单季度,公司收入端增长35%,高于一季度和二季度的11%和18%,并呈现逐季度加速的趋势,单季度收入增速达到自2016年二季度以来6个季度的高点。三季度单季度公司利润端同比增长22%,高于一季度的8%和二季度的16%,同样呈现逐季度加速的趋势,单季度利润增速达到了自2015年二季度以来连续10个季度的高点。

　　固废全产业链+PPP,五大板块打造环保大平台。

　　公司已经从传统的固废行业龙头,转变为在固废、环卫、水务、再生资源、设备制造五大板块具有相当规模的环保平台型公司。在固废产业链中,实现前端(环卫)+中端(再生资源)+终端(垃圾焚烧)的全产业链布局。同时公司2016年下半年开始大力拓展PPP项目,公告的PPP订单(包含框架协议)已经达到233亿元,并且订单类型从城市基础设施建设拓展至污水处理、黑臭水体治理、餐厨垃圾、环境综合治理等领域,清控入主后公司拿单能力将进一步提升。

　　从固废处置走向更广阔跑道,环保航空母舰起航。

　　预计2017-19年EPS分别为1.32/1.76/2.29元,当前股价对应2017年PE28倍。公司从垃圾焚烧的千亿市场拓展进入多个千亿市场(垃圾终端处置、再生资源、环卫、环境PPP),提升成长天花板,公司遍布全国的子公司(达241个)是公司拓展市政业务的基础。同时,清控入主后公司市政资源将进一步提升。46亿增发完成后公司资金实力、资源对接能力进一步提升,并绑定管理层利益,环保领域航空母舰有望起航,给予“买入”评级。