公共建筑装饰业存扩张空间 六股蓄势待发(4)

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　　中国建筑:业绩增长稳健,经营结构持续优化

　　中国建筑 601668

　　研究机构：西南证券 分析师：颜阳春 撰写日期：2017-11-02

　　公司发布三季度报告。前三季度实现营业收入7709.0 亿元,同比增长15.0%,实现归属股东净利润257.8 亿元,同比增长4.1%,EPS0.86 元。 业绩稳步增长,基建及房地产业务推动业绩。中国建筑2017 年前三季度营业收入同比增长15.03%,基建及地产业务贡献收入增量:房建业务收入4860 亿元, 同比略微增长,占比63%;基建业务收入1539 亿元,同比大幅增长61%,占比20%;房地产开发与投资业务收入1144 亿元,同比增长25%,占比15%。公司未来将稳步发展、继续调整业务结构,基建订单及收入的增长将改善公司整体施工盈利水平,同时房地产端受近期地产投资景气影响,预计未来几年将继续为公司贡献可观利润。

　　盈利能力保持平稳,现金流大幅流出。公司前三季度毛利率9.56%,同比上升0.10 个百分点;净利率3.34%,同比下降0.35 个百分点;期间费用率2.79%, 同比下降0.06 个百分点,其中借款增加导致财务费率上升,销售及管理费率与去年同期基本持平。经营性现金流-752.55 亿元,较去年同期234.20 亿元减少986.75 亿元,主要因新开工项目较多,购买商品、劳务支付现金大幅增加所致。 订单持续向好,结构不断优化。根据前三季度经营数据,公司新签订合同额16033 亿元,同比增长25%,与前8 个月数据相比较为稳定,公司订单情况持续向好,充裕的新签订单量为未来良好的业绩释放提供了可靠保障。公司自近年来不断优化业务结构以来,基建业务增长较快,新签订合同额5049 亿元,同比增长40.4%;房建业务10901 亿元,同比增长18.8%。新增基建订单大幅增长将带动整体业务迅速增长,同时也将拉升公司整体盈利水平。 海外市场不断开拓,受益“一带一路”。公司经过几十年的海外市场开拓、经营,已完成较合理的海外市场布局,前三季度新签海外订单1440 亿元,同比大幅增长56.3%。随着“一带一路”持续推进,公司海外业务将不断受益。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为1.14 元、1.30 元、1.46 元,对应PE 为8 倍、7 倍、7 倍,给予公司2017 年10 倍估值,对应目标价11. 40 元,给予“买入”评级。