公共建筑装饰业存扩张空间 六股蓄势待发(6)

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　　上海建工:业绩增长稳定,订单增速较好

　　上海建工 600170

　　研究机构：光大证券 分析师：陈浩武,孙伟风,师克克 撰写日期：2017-11-01

　　公司业绩同增15%,EPS0.21元

　　报告期,公司实现营业收入995.4亿元,同比增长13.5%;实现归母净利润19.0亿元,同比增长15.0%,EPS0.21元。单三季度,公司实现营业收入332.5亿元,同比增长22.4%,环比减少16.1%;实现归母净利润6.4亿元,同比增长5.6%,环比减少16.5%,EPS0.07元。

　　盈利能力增强,现金流改善,订单增速较好

　　报告期,公司综合毛利率为10.04%,同增1.93个百分点;三项费用率7.54%,同增1.87个百分点。单三季度,公司综合毛利率10.2%,同增/环增0.5/0.4个百分点;三项费用率8.63%,同增/环增1.4/2.1个百分点。管理费用增长较快,主因人员薪酬上升及研发投入增加所致;财务费用增长,主因借款增加以及汇兑损失增加所致。公司长期应收款较期初增加约59亿元至198亿元,主要由于BT/PPP项目投资增加,且子公司应收融资租赁款项增加所致。经营性现金流净额较去年同期增加25亿元,主要由于公司施工业务扩大,现金流入增多所致;投资性现金流净额较去年同期增加6.1亿元,主要为收到拆迁补偿所致。前三季度,公司新签订单1883亿元,同增28%。其中,施工业务合同金额约1439亿元,设计咨询业务合同金额约69亿元,建筑相关工业项目合同金额约为84亿元,房产预售项目合同金额约为92亿元,城市基建投资项目合同金额约153亿元,其他业务合同金额约46亿元。

　　上海地方龙头,业绩增长稳定,维持“增持”评级

　　公司作为地方国企龙头,紧抓行业战略机遇期,基本面经营持续向好,新签合同增速较好。省外布局持续推进,PPP项目运营承接能力较强,风险可控。公司通过产业基金形式,降低PPP项目综合融资成本。员工持股落地绑定员工利益。小幅上调2017-2019年EPS至EPS0.27、0.30、0.33元,维持“增持”评级。

　　风险提示:订单执行不及预期,融资成本持续上行