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　　亚宝药业(600351)：业绩基本符合预期，新产能释放在即

　　来源：山西证券撰写时间：2013-10-30

　　事件：公司公布2013年三季报，1-9月公司实现营业收入11.85亿元，同比增长29.98%，归属于母公司股东的净利润1.06亿元，同比增长76.94%，扣非后净利润7104.17万元，同比增长36.45%，EPS0.15元，经营性现金流量净额5755.07万元，同比大幅增长166.35%。

　　经营持续改善，业绩基本符合预期。报告期内，公司营业收入、净利润、扣非净利润分别同比增长29.98%、76.94%、36.45%，EPS0.15元，公司经营持续改善，基本符合此前我们的判断。公司净利润增速远高于收入增速的主要原因是去年同期基数较低(去年第三季度丁桂儿渠道控货致销售大幅下降)、以及上半年太原子公司出售土地、第三季度四川子公司出售孙公司所获非经常损益大幅增加所致。近年来公司逐步整合旗下资产，清理子公司负担，开始聚焦医药主业，值得关注。

　　主要品种增长良好，新产能释放在即。前三季度，公司主要品种增势良好，其中预计丁桂儿收入3.1亿元左右，增长40%以上(去年第三季度基数较低)，全年实现含税收入5亿问题不大，明年起公司将启用2条全自动生产线(产能2亿贴)；公司重点推广的潜力品种消肿止痛贴大幅增长实现收入1200万元左右，明年将继续高增长；红花注射液第三季度已开始受益于竞争格局的有利变化(实施国家新标准后由原先16家竞争减少至5家)开始加速增长，预计增长25%左右(上半年增长16%)，预计全年收入在8000万元以上，同时红花新生产线(产能扩增至1.8亿支)即将通过新版GMP认证投产，产能偏紧状况得以解决，充分保障未来几年高增长；硫辛酸注射液继续高增长，预计在50%以上。

　　维持“买入”评级。公司独家品种丁桂儿脐贴是全国知名的儿科用药品牌，我们认为未来几年在丁桂儿和红花双轮驱动、以及潜力品种消肿止痛贴和硫辛酸高增长带动下，公司经营将持续改善，恢复高增长可期。我们预计13-15年公司净利润分别同比增长37.5%、36.4%、26.7%，EPS分别为0.22元、0.30元、0.38元，我们维持“买入”评级。

　　风险提示。二线品种降价风险；注射剂新产能投产进度低于预期。