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　　华润三九(000999)：爸爸去哪儿热播，三九品牌深入人心

　　来源：华泰证券 撰写时间：2013-11-10

　　事件：最近最火的娱乐亲子节目《爸爸去哪儿》在湖南卫视热播，凸显了华润三九优秀的品牌运作，不但可以拉动三九感冒灵的销售(四季度是旺季)，更使三九品牌深入人心，影响久远。

　　成功的品牌运作：《爸爸去哪儿》近期的火爆彰显了公司优秀的品牌运作能力，使三九品牌深入人心。近年基药市场的崛起对OTC市场的冲击不容小视，今年以来整体OTC上市公司的业绩表现都不尽如人意。作为OTC行业的龙头，公司凭借过硬的品牌，今年拿出了有说服力的业绩(市场增速第一)，前三季度公司OTC业务实现15%的增长。未来在基药市场持续扩容的冲击下，OTC整体市场将继续想优质品牌集中，公司通过《爸爸去哪儿》的运作，将进一步扩大巩固三九品牌在OTC市场各个品类的影响力，不仅可以带动三九感冒灵及小儿感冒药的销售，还可能延伸至三九品牌所有品类，增加各个品类的销售规模。

　　明年判断：

　　OTC业务收入增速将超过15%：1。未来基药对行业的冲击将持续，但我们判断OTC市场还将继续向品牌企业集中；2。公司的基药品种(三九胃泰、正天丸、气滞胃痛颗粒以及多省基药增补如补脾益肠丸、壮骨关节丸等)将继续放量并带动部分OTC药物在医院市场的增长；3。前期并购企业的整合效应；4。公司将持续寻找并购标的，完善公司OTC品类。

　　处方药业务增长将会超过25%：1。参附注射液(8省基药增补)、华蟾素(基数尚小)、舒血宁(市场大)等几个核心中药注射剂将拉动中药处方药保持25%以上的增速；2中药配方颗粒的产能匹配到位，预计收入将恢复35%左右的增长；3。在限抗的整体趋势下，公司非限制类独家品种新泰林通过GMP认证后还将保持15%以上的增速。

　　盈利预测：我们维持公司2013-2015年的盈利预测，分别为1.22、1.53和1.90，同比增长18.10%、25.20%和24.00%。考虑到公司OTC业务可以持续稳定的增长，中药处方药四季度增速将会回升，并且未来2-3年可以保持25%以上的快速增长，以及公司持续的并购预期，我们认为可以给予公司25倍的估值，12个月目标价为29.5-30.5元，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：整合效果低于预期，成本下降低于预期