天通股份:软磁恢复稳增,加码led蓝宝石衬底涉环保及机械臂等行业

　　天通股份 600330 电子行业

　　研究机构：民生证券 分析师：李斌 撰写日期：2013-10-17

　　软磁产能受搬迁影响基本消除,下游复苏下毛利率有望恢复正常水平

　　公司软磁业务营收占比约48%,2012年该业务营收同比下降17%,毛利率由2011年的23.5%大幅下降至2012年的17.1%。主要原因是由于下游需求平淡所致,另一重要原因是由于公司2012年将部分软磁业务搬迁至安徽新工厂,导致公司产能受到很大影响,产能限制持续到2013H1。目前公司软磁业务搬迁部分基本完成,我们预计在软磁下游逐步复苏情况下,公司产能恢复将使该业务毛利率回复上升,2013中报软磁业务毛利率已回升至约19.2%,预计将逐步恢复到23%左右的正常水平。

　　专用设备涉污泥处理、粉末压机和机械臂等热点,毛利率预计可保持30%左右

　　公司专用设备2013H1营收占比约20%左右,较2012同期同比增长17%,环比大增162%。我们认为公司专用设备经2012H2不景气后目前恢复性增长明显,未来营收望逐步恢复到2011年2亿元左右水平,而专用设备近年毛利率持续上升,目前在28%左右。公司目前污泥处理业务发展较快,随着国内环保政策大力推进,预计未来该业务将持续发展。另外,该业务还涉及粉末压机和机械臂等高端专用设备,毛利率有望保持在30%左右。

　　公司电子表面贴装业务营收略降盈利反升,涉及超级计算机等热点

　　公司表面贴装业务涉及超级计算机等热点,目前超级计算机业务主要是与国防科技大学进行合作,为其提供主板等部件的设计、制造。公司表面贴装业务2013H1营收占比约22.5%,销售收入虽然较2012H1同比下降约14%,但毛利却增长约21%,主要是公司电子加工制造业务模式改变,虽然自购料业务减少,但高毛利的受托加工业务量稳步增加,我们预计未来公司表面贴装业务量能恢复到2012年水平,但毛利率预计能提升至19%左右。

　　公司布局LED蓝宝石衬底业务,达产后营收占比由2.5%提升至9.5%

　　公司目前每月生产2英寸蓝宝石衬底8万片左右,产能利用率80%,基本保持盈亏平衡。预计LED新增产线于四季度完全投产,届时将拥有2英寸30万片/月或4英寸10万片/月产能。由于目前蓝宝石衬底需求旺盛,产能释放后,收入增长及单品成本下降将使该业务盈利能力大幅提升,达产后营收占比由2.5%提升至9.5%,毛利率有望提升至25%左右。115万片4英寸技改完成后,预计贡献净利润5000-6800万元/年,对应EPS0.08-0.1元。

　　向大股东定增彰显对未来增长信心,5.15元/股定增价形成价格安全垫

　　公司向大股东定增6000万股彰显大股东对公司未来增长信心,定增价5.15元/股形成价格安全垫,定增计划已于2013年9月16日获证监会审核通过。

　　风险提示:1)磁性材料下游复苏放缓。