晶盛机电:熔炉销售潜力提升,电站业务再增弹性

　　晶盛机电 300316 机械行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：侯文涛,刘骁 撰写日期：2013-10-28

　　给予公司增持评级。我们认为公司区熔炉业务将有量的突破,光伏电站、蓝宝石业务逐渐贡献业绩,单/多晶炉销售随行业好转。调整公司2013~2015年EPS预测至0.23、1.02、1.63元(上次预测为2013~2014年1.31、1.78元),对应当前股价PE70、16、10X。维持20元目标价,上调评级至增持。

　　区熔炉销售潜力大幅提升。公司与天津环欧合作的CFZ法区熔炉、快拉单晶炉均已在年中取得技术突破。按照中环股份在内蒙、四川的电站规划和1.5GW的CFZ建设计划,未来两年将有约125台区熔炉和250台快拉单晶炉的需求(按照区熔炉12MW/台年,单晶炉6MW/台年),我们估算对公司的设备订单贡献将在15亿元左右,大大提升业绩潜力。

　　单、多晶炉设备转暖可期、电站业务增加弹性。随着光伏行业景气度的回升,主产业链的企业经营状况和融资环境都将有所好转,设备更新换代和改造的资本支出预期将上升,有利于公司单晶、多晶炉延迟订单的重启和新增订单的回暖。另外,公司与朔州平鲁政府签订了GW级的光伏电站框架协议,我们预计项目将在后续几年内分批次开工,若电站全部转让,估算最终可累计获利10亿元左右。

　　催化剂。中环股份CFZ产能的开建,与公司设备订单的签订;朔州光伏电站可行性和项目进度的公布。

　　风险因素。大客户风险:中环股份CFZ项目的投建进度不达预期,或者设备订单分流,将对公司的销售预期产生重大影响。电站建设及转让风险:建设进度未明确、建设周期长、实现转让的时点和利润率不确定。