上海迪士尼重要项目获突破 迪士尼概念井喷(5)

　　陆家嘴:禀赋优势赫然

　　研究机构：中信建投 日期：2013年10月28日

　　陆家嘴发布三季报,前三季度营业收入为24.84亿元,同比增长9.93%;归属于母公司所有者的净利润为10.83亿元,同比增长67.64%,基本每股收益0.58元。

　　租赁收入继续上升,受益于投资收益业绩略超预期:公司前三季度营业收入主要是租赁业务收入增量。今年是持有物业体量增速的低点,明后年预计租赁收入增速将迅速回升。净利润增速大幅高于营业利润增速,因公司投资收益大幅增长,主要来自两方面:其一公司出售陆景置业等是以股权转让形式完成,所获近3亿收益,其二公司处置招商银行等金融资产,获1.8亿收益。

　　高端市场升温推动住宅去化,办公物业待四季度发力:住宅销售额已逾23亿,其中陆家嘴公馆受益于高端市场升温,超预期达成50%的去化率。整体已售未结金额达18.5亿,业绩锁定性强,全年27亿住宅销售额目标完成游刃有余。得益于区位优势,公司因产品结构而导致的去化难题也得以改善。办公物业销售进度相对迟缓,塘东总部拟整售办公楼能否实现是完成目标的关键。

　　前滩+迪斯尼+自贸区跃跃欲试,推升融资需求:公司资源禀赋优势赫然。前滩项目已落袋为安,15年开园的迪斯尼也有望加快公司对这一板块的布局,借力自贸区概念,临港新城或成政府发展重地,预计公司助力开发的概率较大。负债水平进一步上升,22亿土地款待支付,明年新开工将再创峰值,这些都对公司资金面施压。然目前房企再融资环境较友善,预计将利于公司50亿中票计划的推动,以至于拓展更为多元化的融资渠道。

　　投资评级与盈利预测。分析师认为陆家嘴是A股中具备条件做持有物业运营商并兼具成长空间的唯一标的,加之自贸区的催热效应,凸显公司禀赋优势,且区位优势下,向来掣肘公司的去化难题也得以改善。预计公司13-14年EPS分别为0.72、0.80元,维持“增持”评级,6个月目标价20元。