宏良股份若一旦查实存在造假上市问题，对于投资者来说，又避免了一个投资“陷阱”。邵如芸/摄影
有券商人士认为，网络专家攻击上市公司的情况以前也不少，但能使新股暂缓发行的却是第一次出现。从文章中看，不排除有公司内部人员爆料的可能。
宏良股份日前发布公告称，因出现媒体质疑事项，决定暂缓新股发行。在宏良股份发行前夕，有媒体报道质疑宏良股份涉嫌重大财务造假，隐瞒供应商关联关系。报道称，宏良股份IPO招股材料涉嫌隐瞒关联交易、虚构巨额采购数据来制造高成长、高盈利假象，其IPO申报材料严重失实堪比当年的胜景山河。
此次宏良股份新股发行搁浅源于一名网名叫“浑水”的财务专家在网络上发表的文章。该文指出，宏良股份财务最大的异常是存货非正常增长。
这位财务专家分析称，截至2013年11月末，宏良股份存货余额高达13．8亿元，正是逐年增加的巨额存货，导致其自2007年以来连续六年经营性净现金流呈现巨额赤字状态。“根据宏良股份库存平面图，截至2013年6月30日，宏良股份只有81万张蓝皮、2万张原皮，但盘点结果显示，宏良股份有170万张蓝皮，那么其余89万张蓝皮去了哪里？宏良股份原皮最高库存只有1万张，而宏良股份所称的2万张原皮到底在何处不得而知。”
而隐瞒关联关系问题浮出水面的过程则更加出人意料，“浑水”的依据来源于河南当地媒体的一篇报道。
2013年8月，一篇名为《平舆县祥鸿皮业项目开工兴建》的报道中写道：“河南平舆县产业集聚区惠成皮革园区举行了河南省祥鸿皮革有限公司项目奠基仪式，市委书记刘国庆等市领导与河南祥鸿皮业有限公司董事长李臣亲切交谈，详细了解项目总体情况。”而报道中的祥鸿皮业正是宏良股份的主要供应商之一。除此之外，“浑水”还称，宏良股份其他主要供应商——永盛皮革、祥盛皮革等背后的老板也是李臣。
“浑水”认为，种种迹象表明宏良股份试图通过关联交易非关联化的手段财务造假，造成高成长、高盈利假象，从而也造成了和行业景气度背离的表象。
“浑水”还指出，宏良股份招股书显示，公司2010－2013年的营业收入、营业利润三年复合增长率分别为48．83%、59%，远高于行业平均水平，此外近年来宏良股份综合毛利率稳步上升，2013年上半年综合毛利率达到24．47%，亦远超同行，而同期行业龙头公司兴业科技002674 的毛利率仅为16．1%。
对于外界对公司毛利率的质疑，宏良股份董事长李臣表示，公司毛利率高源于研发和原材料优势，并称宏良股份研发的新产品具有定价权，主推的女鞋鞋面革，研发中心设在广东江门贴近市场，而后涂饰工艺以及销售基地也设在广东江门。
而“浑水”则表示，近年来皮革行业陷入困境，行业内成本价格倒挂现象普遍，但宏良股份却逆势增长，成长性和盈利能力远超同行，原因就在于其公司财务存在存货非正常增长。另外，宏良股份还存在隐瞒关联交易的行为，其三家主要皮料采购供应商实际控制人就是宏良股份董事长李臣本人。
有券商人士认为，网络专家攻击上市公司的情况以前也不少，但能使新股暂缓发行的却是第一次出现。从文章中看，这位专家不但掌握了宏良股份的详细财务情况，而且对其业务往来非常了解，不排除是公司内部人员爆料的可能。
有业内人士认为，宏良股份一事不亚于当年因虚增业务被撤销上市资格的胜景山河。2010年，胜景山河因被媒体曝光其虚增收入，上市前夜被紧急叫停。之后公司重启上市，但因业绩造假最终于2011年4月6日被撤销上市资格。
宏良股份的暂缓发行也折射出了保荐人的隐忧。宏良股份是华龙证券保荐的IPO开闸以来首家公司，有业内人士指出，宏良股份一旦查实存在造假上市问题，或被监管层当做典型严惩，华龙证券也会因存在严重失职受到牵连。
“此前，华龙证券也有过不良历史，如此次再出问题，除了保荐业务表现不佳外，在保荐项目频频被市场和监管层质疑的情况下，凸显的是华龙证券在保荐对象的把关不严。”上述业内人士表示。
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